→ アクティビストの超過勝率データは不足するが、保有比率12.28%への急速な積み上げは強い介入意図を示唆。
投資スタイル: 建設的対話型
対話を通じて経営改善を促すタイプ。過去実績では比較的長期（6〜18ヶ月）で変化が顕在化する傾向があります。
| 期間 | 超過勝率 | 超過リターン中央値 | 超過リターン平均値 | 対象件数 |
|---|---|---|---|---|
| 1年 | N/A | N/A | N/A | 0 |
| 2年 | N/A | N/A | N/A | 0 |
（参考）絶対リターン: 1年勝率 N/A / 平均N/A、 2年勝率 N/A / 平均N/A
TOPIX超過勝率N/Aはこのアクティビストの「全打席平均」。だが個別銘柄の勝敗を分けたのは株主構成──浮動株が締まっていたか、固定株主に阻まれたか。この銘柄ではどちらに傾いているか。
→ 実質安定株主比率32.33%と低く、アクティビスト保有12.28%は議決権行使に十分な影響力を持つ構成。
| 指標 | 値 |
|---|---|
| 実質安定株主比率(鈴木式) | 32.3% |
| ├ A. その他法人 | 10.3% |
| ├ B. 政府・公共団体 | 0.0% |
| ├ C. 自己株式 | 0.0% |
| ├ D. 個人大株主 | 0.0% （None） |
| ├ E. 政策保有金融(×0.7) | 22.0% （株式会社みずほ銀行,株式会社みずほ銀行,第一生命保険株式会社,第一生命保険株式会社,株式会社きらぼし銀行,株式会社きらぼし銀行,株式会社三井住友銀行,株式会社三井住友銀行） |
| ├ F. 外国戦略株主 | 0.0% （None） |
| ├ G. オーナー系ファンド | 0.0% （None） |
| ├ H. 持株会・共栄会(×0.5) | N/A |
| └ I. 国内VC控除 | −0.0% （None） |
| 指標 | 値 |
|---|---|
| 金融機関 | 37.6% |
| 証券会社 | 3.9% |
| その他法人 | 10.3% |
| 外国法人等 | 17.8% |
| 個人その他 | 30.4% |
| 自己株式 | 0.0% |
| # | 株主名 | 所有者区分 | 持株比率 | 保有株数 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 日本マスタートラスト信託銀行株式会社(信託口) | 金融機関 | 9.8% | 6,973,000株 |
| 2 | BBHCOFORARCUSJAPANVALUEFUND(常任代理人株式会社三菱UFJ銀行) | 外国法人等 | 3.8% | 2,681,000株 |
| 3 | 株式会社みずほ銀行 | 金融機関 | 3.6% | 2,576,000株 |
| 4 | 一般財団法人電子回路基板技術振興財団 | その他法人 | 3.5% | 2,500,000株 |
| 5 | 株式会社日本カストディ銀行(信託口) | 金融機関 | 3.3% | 2,356,000株 |
| 6 | 第一生命保険株式会社 | 金融機関 | 2.7% | 1,895,000株 |
| 7 | 株式会社きらぼし銀行 | 金融機関 | 2.5% | 1,745,000株 |
| 8 | 株式会社三井住友銀行 | 金融機関 | 2.3% | 1,613,000株 |
| 9 | 佐藤商事株式会社 | その他法人 | 2.1% | 1,506,000株 |
| 10 | NORTHERNTRUSTCO.(AVFC)REIEDUUCITSCLIENTSNONLENDING15PCTTREATYACCOUNT(常任代理人香港上海銀行東京支店) | 外国法人等 | 1.8% | 1,300,000株 |
| 指標 | 値 |
|---|---|
| オーナー社長判定 | 非該当 |
| 指標 | 値 |
|---|---|
| リスクレベル | NONE |
| 親子上場フラグ | 非該当 |
| 上場大株主あり（20%超） | − |
| 筆頭株主が上場企業 | − |
| 指標 | 値 |
|---|---|
| リスクレベル | LOW |
| 保有銘柄数（上場） | 18銘柄 |
| 簿価合計（上場） | 3,965百万円 |
| 対時価総額比率 | 10.3% |
| 相互保有銘柄数 | 13銘柄 |
| 相互保有リスク | HIGH |
| 時価合計（上場） | 56億円 |
| 含み損益 | +16億円 |
| # | 銘柄名 | コード | 株数 | 簿価 | 時価 | 含み損益 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 佐藤商事(株) | 8065 | 512,100株 | 1百万円 | 1,159百万円 | +1,158百万円 |
| 2 | (株)東京きらぼしフィナンシャルグループ | 7173 | 148,370株 | 0百万円 | 1,588百万円 | +1,587百万円 |
| 3 | ホシデン(株) | 6804 | 215,000株 | 0百万円 | 594百万円 | +593百万円 |
| 4 | (株)タムラ製作所 | 6768 | 368,412株 | 0百万円 | 242百万円 | +241百万円 |
| 5 | カシオ計算機(株) | 6952 | 157,790株 | 0百万円 | 218百万円 | +218百万円 |
| 6 | (株)みずほフィナンシャルグループ | 8411 | 92,300株 | 0百万円 | 570百万円 | +570百万円 |
| 7 | (株)三井住友フィナンシャルグループ | 8316 | 26,756株 | 0百万円 | 139百万円 | +139百万円 |
| 8 | 第一生命ホールディングス(株) | 8750 | 56,200株 | 0百万円 | 83百万円 | +82百万円 |
| 9 | 住友ベークライト(株) | 4203 | 25,000株 | 0百万円 | 130百万円 | +130百万円 |
| 10 | パナソニック(株) | 6752 | 95,863株 | 0百万円 | 233百万円 | +233百万円 |
| 11 | パナソニックホールディングス(株) | 6752 | 95,863株 | 0百万円 | 233百万円 | +233百万円 |
| 12 | (株)大真空 | 6962 | 104,000株 | 0百万円 | 64百万円 | +63百万円 |
| 13 | (株)りそなホールディングス | 8308 | 79,800株 | 0百万円 | 140百万円 | +140百万円 |
| 14 | (株)三菱UFJフィナンシャル・グループ | 8306 | 20,000株 | 0百万円 | 53百万円 | +53百万円 |
| 15 | 新電元工業(株) | 6844 | 18,100株 | 0百万円 | 61百万円 | +61百万円 |
| 16 | 日本ケミコン(株) | 6997 | 30,700株 | 0百万円 | 47百万円 | +47百万円 |
| 17 | (株)岡三証券グループ | 8609 | 20,000株 | 0百万円 | 17百万円 | +17百万円 |
| 18 | (株)東和銀行 | 8558 | 15,000株 | 0百万円 | 16百万円 | +16百万円 |
| 19 | アルプスアルパイン(株) | 6770 | 5,000株 | 0百万円 | 10百万円 | +10百万円 |
| 20 | (株)村田製作所 | 6981 | 2,916株 | 0百万円 | 10百万円 | +10百万円 |
| 21 | 藤倉化成(株) | 4620 | N/A | N/A | N/A | N/A |
| 22 | None | − | N/A | N/A | N/A | N/A |
| 23 | ニチコン(株) | 6996 | N/A | N/A | N/A | N/A |
| 24 | 伯東(株) | 7433 | N/A | N/A | N/A | N/A |
2025-11-10〜2026-03-09 で 6.66% → 12.28% （全5回報告・平均 1.41%/回）
| 報告日 | 保有比率 | 増減 | 報告書 |
|---|---|---|---|
| 2025-11-10 | 6.66% | ±0 | S100WY8P |
| 2025-11-25 | 7.67% | +1.01% | S100X6E8 |
| 2025-12-05 | 9.39% | +1.72% | S100X7Q6 |
| 2025-12-22 | 11.20% | +1.81% | S100XAO0 |
| 2026-03-09 | 12.28% | +1.08% | S100XPM7 |
→ 保有比率は6.7%から12.3%へ段階的に増加。継続的な買い増しが確認されます。
※ アクティビストの投資判断は中長期の企業価値改善が主軸であり、信用残の需給は直接の判断材料ではありません。以下は市場の需給状況を確認する際の参考情報です。
需給逼迫度スコア: 1.5/5 ── 低水準。需給面での特段の偏りはありません。
信用倍率 1.00倍（買残91,700株 ／ 売残91,700株）
→ 買残超過（信用倍率1.00倍）。買残は出来高0.1日分。出来高対比では軽微な水準です。
| 指標 | 値 |
|---|---|
| 制度信用買残 | 91,700株 |
| 制度信用売残 | 91,700株 |
| 信用倍率 | 1.00倍 |
| 売残消化日数 | 0.1日 |
| 売残 対浮動株比率 | 0.14% |
| 指標 | 値 |
|---|---|
| 逆日歩 | なし |
| 売残5日変化率 | 51.8% |
| 需給逼迫度スコア | 1.5/5 |
株主構成と議決権の壁は確認した。だが株価水準を確認せずに判断すれば、提案が通っても割高圏で入った分だけ損をする。理論株価モデルで現在の株価水準を検証する。
→ PBR 0.49倍、PER 11.19倍と業種中央値を大きく下回り、理論株価試算値との乖離が大きい。
3モデルの試算レンジは720〜1,212円。現在株価542円は理論株価試算値（中央値1,112円）を下回る水準に位置しています。
| モデル | 理論株価 | 現在株価比 |
|---|---|---|
| 事業価値＋余剰現金（清原式） | 720円 | +32.8% |
| PBR(実質)是正 | 1,112円 | +105.2% |
| EV/EBITDA逆算 | N/A | 業種中央値未取得 |
| 配当還元（MAX(業種中央値,50%)） | 1,212円 | +123.6% |
| 理論株価試算値（中央値） | 1,112円 | +105.2% |
| 下値参照（推定取得単価） | 521円 | 撤退圧力発動水準 |
※理論株価試算値は常に算出可能な3モデル（清原式・PBR是正・配当還元）の中央値。配当還元モデルの配当性向はMAX(業種中央値, 50%)を適用。EV/EBITDA・DOEは補助モデルとして参考表示。EV/EBITDAが算出可能な場合は主要モデルに昇格。
| 指標 | 市場の評価 | 実力値（調整後） | 業種中央値 |
|---|---|---|---|
| PBR | 0.49倍 | PBR(実質) 0.49倍 | 0.97倍 |
| PER | 10.17倍 | PER(清原式) 11.2倍 | 14.5倍 |
| 純資産 | 793億円 | 修正純資産 793億円 | - |
| 時価総額 | 386億円 | 理論時価総額 513億円 | - |
| 配当還元 | 3.69% | 潜在利回り 4.92% | 配当性向中央値29.8% |
| EV/EBITDA | 47.94倍 | - | - |
| NC比率(清原式) | - | -10.1% | 約10% |
| 指標 | 値 |
|---|---|
| PBR | 0.49倍 |
| PER（予想） | 10.17倍 |
| EV/EBITDA | 47.94倍 |
| 株価 | 542円 |
| 時価総額 | 386億円 |
| 指標 | 値 |
|---|---|
| NC比率（清原式） | -10.1% |
| NC額（清原式） | -39億円 |
| ├ 流動資産 | 589億円 |
| ├ 投資有価証券 | 31億円 |
| └ 負債合計 | 650億円 |
| 指標 | 値 |
|---|---|
| PER(清原式) | 11.19倍 |
| PBR(実質)（含み益調整後） | 0.49倍 |
| 修正純資産 | 793億円 |
業種: 電気機器（33業種分類）
| 指標 | 当社値 | 業種中央値 | 対業種比 |
|---|---|---|---|
| PBR | 0.49倍 | 0.97倍 | 0.50倍 |
| ROE | 4.8% | 6.4% | 0.74倍 |
| PER | 10.17倍 | 14.53倍 | 0.70倍 |
| 配当性向 | 37.6% | 29.8% | 1.26倍 |
| 指標 | 値 |
|---|---|
| Beta（1年） | 1.41 |
| 株主資本コスト | 9.5% |
| WACC | 5.0% |
| ROIC | 0.9% |
| ROICスプレッド | -4.2% |
| EVA（経済的付加価値） | -51億円 |
| 指標 | 値 |
|---|---|
| 売上高純利益率 | 4.3% |
| 総資産回転率 | 0.51回 |
| 財務レバレッジ | 1.82倍 |
| ROE | 4.8% |
| 銘柄名 | コード | 株数 | 簿価 | 時価 | 含み損益 |
|---|---|---|---|---|---|
| (株)岡三証券グループ | 8609 | 20,000株 | 0百万円 | 17百万円 | +17百万円 |
| 藤倉化成(株) | 4620 | N/A | N/A | N/A | N/A |
| (株)みずほフィナンシャルグループ | 8411 | 92,300株 | 0百万円 | 570百万円 | +570百万円 |
| 新電元工業(株) | 6844 | 18,100株 | 0百万円 | 61百万円 | +61百万円 |
| 住友ベークライト(株) | 4203 | 25,000株 | 0百万円 | 130百万円 | +130百万円 |
| (株)東和銀行 | 8558 | 15,000株 | 0百万円 | 16百万円 | +16百万円 |
| 第一生命ホールディングス(株) | 8750 | 56,200株 | 0百万円 | 83百万円 | +82百万円 |
| ニチコン(株) | 6996 | 65,000株 | 0百万円 | 120百万円 | +119百万円 |
| (株)タムラ製作所 | 6768 | 368,412株 | 0百万円 | 242百万円 | +241百万円 |
| (株)りそなホールディングス | 8308 | 79,800株 | 0百万円 | 140百万円 | +140百万円 |
| (株)村田製作所 | 6981 | 972株 | 0百万円 | 3百万円 | +3百万円 |
| (株)大真空 | 6962 | 104,000株 | 0百万円 | 64百万円 | +63百万円 |
| (株)三井住友フィナンシャルグループ | 8316 | 26,756株 | 0百万円 | 139百万円 | +139百万円 |
| (株)三菱UFJフィナンシャル・グループ | 8306 | 20,000株 | 0百万円 | 53百万円 | +53百万円 |
| ホシデン(株) | 6804 | 215,000株 | 0百万円 | 594百万円 | +593百万円 |
| 伯東(株) | 7433 | 58,500株 | 0百万円 | 244百万円 | +244百万円 |
| 佐藤商事(株) | 8065 | 512,100株 | 1百万円 | 1,159百万円 | +1,158百万円 |
| (株)東京きらぼしフィナンシャルグループ | 7173 | 148,370株 | 0百万円 | 1,588百万円 | +1,587百万円 |
出典: EDINET有価証券報告書 (S100W5CU)、大量保有報告書 (S100XPM7)
モデル上の理論株価と現在株価には乖離率105.2%の開きがある。だが割安でも「誰もそれを解消しなければ」万年割安のまま。大量保有者の報告書から、その意図と本気度を読む。
→ 保有目的の「重要提案行為」への変更確率100%と高く、エグジットシグナルもHOLDで本気度が高い。
保有目的「株式会社Kaihouの投資助言に基づき投資信託の信託財産の運用のため保有。スチュワードシップ・コードに則り建設的な対話により、IR・資本効率・ガバナンスの高度化と企業価値向上を促す。但し、受益者の利益を保全する為に、保有目的を「重要提案行為を行う」に変更する場合がある。」。前回報告書と同一文言で、姿勢の維持を確認。
過去事例の詳細はデータ整備中です。
共同保有者・貸株・担保契約：いずれも本報告書に記載なし
主要戦略: 増配要求
副次的な戦略: 自社株買い要求
• 財務分析ではPBR 0.49倍、ROE 4.78%と資本効率が著しく低く、東証のPBR改善要請対象に該当する。
• ガバナンス分析では、アクティビストが保有比率を12.28%まで急速に積み上げ、「重要提案行為」の可能性を示唆しており、積極的な介入姿勢が鮮明。
• 需給は信用倍率1.0倍で均衡するが、信用売残が51.8%増加しており、今後の需給逼迫による株価変動要因となる可能性を秘める。
• 経営陣は買収防衛策を持たず、実質安定株主比率32.33%と低く、アクティビストの要求が通りやすい脆弱なガバナンス構造を持つ。
• これらの相互作用から、本銘柄はアクティビストの介入により企業価値向上が期待されるコバンザメ投資先として評価される構成。
| リスク項目 | スコア |
|---|---|
| アクティビスト撤退 | 2/10 |
| テーゼ実現 | 3/10 |
| 議決権敗北 | 5/10 |
| 需給反転 | 4/10 |
| バリュエーション到達 | 2/10 |
| 指標 | 値 | 判定 |
|---|---|---|
| アクティビスト撤退 | 2/10 | |
| テーゼ実現 | 3/10 | |
| 議決権敗北 | 5/10 | |
| 需給反転 | 4/10 | |
| バリュエーション到達 | 2/10 |
東証がPBR改善計画の開示を要請中（PBR1.0倍未満）。
| 指標 | 値 |
|---|---|
| ISS一般基準 | ● |
| Glass Lewis一般基準 | ● |
| 東証PBR改善要請 | ● |
| 指標 | 値 |
|---|---|
| 社外取締役比率 | 33% （3名 / 9名） |
| 社外役員比率（取締役+監査役） | 42% |
| 買収防衛策 | TDnet開示なし |
| 氏名 | 役職 | 区分 | 保有株数 | 持株比率 |
|---|---|---|---|---|
| 大澤功 | 代表取締役会長 | 取締役 | 21,000株 | 0.0% |
| 石坂嘉章 | 代表取締役社長 | 取締役 | 13,000株 | 0.0% |
| 山口喜久 | 取締役執行役員 経営企画担当 シイエムケイ・プロダクツ 株式会社担当 | 取締役 | 8,000株 | 0.0% |
| 手戸邦彦 | 取締役執行役員 経理担当 情報システム担当 | 取締役 | 8,000株 | 0.0% |
| 大野和人 | 取締役執行役員 コーポレート担当 (人事総務、内部統制、 CSR、法務) | 取締役 | 8,000株 | 0.0% |
| 岡部明広 | 常勤監査役 | 監査役 | 6,000株 | 0.0% |
| 高橋聡 | 取締役執行役員 グローバル生産担当 生産技術担当 開発技術担当 生産本部長 | 取締役 | 1,000株 | 0.0% |
| 友井洋介 | 取締役 | 社外取締役 | 0株 | 0.0% |
| 種市正四郎 | 取締役 | 社外取締役 | 0株 | 0.0% |
| 横小路喜代隆 | 監査役 | 社外監査役 | 0株 | 0.0% |
| 芦辺真幸 | 監査役 | 社外監査役 | 0株 | 0.0% |
| 佐藤りか | 取締役 | 社外取締役 | 0株 | 0.0% |
※「社外」はEDINET開示の役職名に基づく分類。
出典: 大量保有報告書 (S100XPM7)、EDINET有価証券報告書 (S100W5CU)
アクティビストの狙いとカタリストは見えた。だが株価が下がったらどこまで耐えられるか。配当と増配余力から、損益分岐ラインを確認する。
→ 現在利回り3.69%だが、配当性向50%で利回り4.92%に改善可能。増配余地は大きい。
| シナリオ | 配当性向 | シミュレーション利回り |
|---|---|---|
| 現状 | 37.6% | 3.7% |
| 50%シナリオ | 50% | 4.9% |
| 75%シナリオ | 75% | 7.4% |
| 100%シナリオ | 100% | 9.8% |
| 指標 | 値 | 判断 |
|---|---|---|
| NC比率 | -10.1% | 余剰現金は限定的 |
| 総還元性向 | 0.0% | 自社株買いゼロ。還元は配当のみで大幅に引き上げ可能な構成 |
| FCF利回り | — | FCFデータなし |
| 業種配当性向中央値 | 29.8% | 現在37.6%は既に業種を上回る水準（パーセンタイル70.8%） |
| 指標 | 値 |
|---|---|
| 配当利回り（予想） | 3.7% |
| 配当性向（実績） | 37.6% |
| 配当性向（予想） | 37.5% |
| DOE | 1.8% |
| 配当成長率（前年比） | N/A |
| 配当CAGR（3年） | N/A |
| 指標 | 値 |
|---|---|
| 自社株買い余力 | 0億円 |
| 自社株買い余力比率 | 0.0% |
配当込みの損益分岐ラインは確認した。なお増配要求が通れば、利回り改善だけでなく株価上昇のカタリストにもなる。最後の問題は出口──強気・中立・弱気それぞれのシナリオで、株価はどこに着地するか。
→ 推定取得単価521円に対し現在価格542円と乖離率3.9%であり、アクティビストの損益分岐に近い水準。
推定精度: MEDIUM — 過去の類似アクティビスト案件のパターン分析に基づく推定。
| シナリオ | 試算値 | 現在株価比 | トリガー条件（何が起きたら） |
|---|---|---|---|
| 強気 | 1,212円 | +123.6% | 経営陣がPBR改善要請に応じ、大幅な株主還元策や資本効率改善策を自主的に発表した場合。 |
| 中立 | 1,112円 | +105.2% | 株主提案が否決されるも、経営陣が対話に応じ、段階的な改善策を講じることで株価が緩やかに上昇した場合。 |
| 弱気 | 720円 | +32.8% | 経営陣が株主提案を完全に拒否し、アクティビストが成果なく保有比率を減少させ始めた場合。 |
| 下値参照 | 521円 | -3.8% | 推定取得単価。これを下回ると撤退圧力が発動する水準 |
推定取得単価 521円 に対し前日終値 542円（乖離 +3.9%）。アクティビストは含み益圏内。
※推定取得単価は大量保有報告書記載の取得価格・株数から加重平均で算出（提出日: 2026-03-09）。取得金額の記載がない場合はN/A。
出典: 大量保有報告書 (S100XPM7)、EDINET有価証券報告書 (S100W5CU)
6つの問いを検証した。すべてのデータを1つのスコアに集約する。
※本スコアはモデル計算値であり、投資判断を示すものではありません。将来のリターンを保証・予測するものではなく、スコアの高低は売買の推奨を意味しません。
| 分析軸 | スコア | ウェイト | データ品質 |
|---|---|---|---|
| S1 乗って大丈夫か（ファンド実績） | 0.0 / 5 | ×10% | — |
| S2 株主提案は通るか（需給分析） | 3.0 / 5 | ×25% | MEDIUM |
| S3+S5 株価水準と損益分岐（財務分析） | 4.0 / 5 | ×30% | HIGH |
| S4 本気か（アクティビスト分析） | 4.0 / 5 | ×35% | HIGH |
| 基礎スコア | 6.70 | ||
| S6 出口リスク（エグジットリスク 16/50） | -0.64 | ||
| 複合分析スコア | 6.1 | / 10.0 |