日本山村硝子 (5210)

大量保有報告書が公開された翌営業日の始値を基準に、その後の株価パフォーマンスを検証しています。
「勝ち」＝ 報告書公開翌営業日の始値を起点に、1年後の株価リターンがTOPIXを上回った案件
対象：株式会社MI2の過去None件の大量保有案件（うち1年以上経過し成績が確定した0件で勝率を算出）

実質安定株主比率（パネル左）:
鈴木式固定株分析。A(その他法人) + B(政府) + C(自己株式) + D(個人大株主) + E(政策保有金融×0.7) + F(外国戦略株主) + G(オーナー系ファンド) + H(持株会×0.5) − I(国内VC控除)。70%以上=赤（壁が厚い）、30-70%=灰、30%未満=緑（攻略しやすい）。

オーナー持株比率（パネル中）:
CEO・関連資産管理会社の合計保有比率。20%超=赤（拒否権に近い）、5-20%=灰、5%未満=緑。

アクティビスト保有比率（パネル右）:
最新の大量保有報告書に基づく保有比率。参考情報として灰色表示。

外国法人等保有比率（パネル参考）:
海外機関投資家・ファンド等の保有比率。外国法人等の比率が高い企業は株主還元・ガバナンス改善への圧力が強い傾向があり、アクティビストの提案が賛同を得やすい環境を示す。

PER(清原式)（パネル左・利益アプローチ）:
(時価総額 − ネットキャッシュ) ÷ 純利益。余剰現金を差し引いた「事業の利益力」に対する倍率。通常PERより低ければ、市場が現金の厚みを織り込んでいない。

PBR(実質)（パネル中・資産アプローチ）:
含み益（不動産・政策保有株等）を加味した純資産に対する株価倍率。業種中央値との乖離で割安/割高を判断する基礎指標。

EV/EBITDA（パネル右・CFアプローチ）:
企業価値（時価総額＋有利子負債−現金）÷ EBITDA。キャッシュフローベースの企業価値評価。グローバルアクティビストが最も多用する。業種中央値未取得の場合はNC比率(清原式)にフォールバック。

NC比率(清原式)（パネル参考）:
ネットキャッシュ（流動資産＋投資有価証券×70%−負債合計）÷時価総額。企業が使わず溜め込んでいる現金の時価総額に対する割合。高いほどアクティビストが還元強化（増配・自社株買い）を要求する根拠が強くなる。

理論株価5モデル（Python側で事前計算済み。AIは解釈のみ）:
A: 清原式事業価値＋余剰現金モデル ＝ (純利益×業種PER中央値 ＋ ネットキャッシュ) ÷ 発行済株式数
B: PBR(実質)是正モデル ＝ 株価 × MAX(1.0, 業種PBR中央値) ÷ PBR(実質)
C: EV/EBITDA逆算モデル ＝ (EBITDA×業種EV/EBITDA中央値 − 有利子負債 ＋ 現金) ÷ 発行済株式数
D: 配当還元モデル ＝ (EPS × MAX(業種配当性向中央値, 50%)) ÷ TOPIX平均利回り(2.2%)
E: DOE逆算モデル ＝ (BPS×ターゲットDOE) ÷ TOPIX平均利回り(2.2%)
理論株価試算値 ＝ 常に算出可能な3モデル（A・B・D）の中央値。Cが算出可能な場合はA・B・Cの中央値 ／ 下値参照 ＝ 推定取得単価（撤退圧力が発動する水準）

同一文言→行動確率（パネル左・本気か）:
過去に同一の保有目的文言（例:「純投資」）で報告した全案件のうち、実際にエスカレーション（株主提案・対話要求等）に移った比率。75%なら4件中3件で行動に転じた実績。

エグジットシグナル（パネル中・撤退しないか）:
5つの撤退シナリオ（アクティビスト撤退・テーゼ実現・議決権敗北・需給反転・バリュエーション到達）の合計スコア。最大50点。20点未満=HOLD / 20-29点=MONITOR / 30点以上=STRONG_EXIT。
保有比率の連続減少回数で最低スコアが決まる: 1回減少＝最低3 ／ 2回連続＝最低5 ／ 3回連続＝最低6。

平均保有期間（パネル右・過去どうだったか）:
このアクティビストの過去案件における、新規報告から最終報告（5%割れまたは直近の変更報告）までの平均期間。短いほど早期に結論が出るスタイル、長いほど腰を据えるスタイル。

ISS/Glass Lewis基準該当: 一般公開基準への形式的該当を示す。実際の個別推奨は非公開（有料レポート）のため「反対推奨された」と断定するものではない。

配当利回り（パネル左・現状）:
1株あたり配当 ÷ 株価。現在の水準での基本指標。

配当性向（パネル中）:
① AI推定配当性向: このアクティビストの過去の増配要求実績（1件以上）と財務指標を統合してAIが推定した配当性向。
② シミュレーション配当性向: 過去実績なしの場合、MAX(業種配当性向中央値, 50%)を仮定値として使用。これは仮定に基づく試算であり、予測ではない。

利回り（パネル右）:
パネル中の配当性向が実現した場合の利回り。計算式: EPS × 配当性向 ÷ 株価。

損益分岐: 推定取得単価から配当による回収分を差し引いた水準。保有期間中の配当回収が大きいほど、株価下落に耐えられる。
増配余力: NC比率が高いほど現金余剰が大きく、配当性向を引き上げても財務の安全性を損なわない。総還元性向100%超は持続不能。

試算値（強気）（パネル左）:
テーゼが完全実現した場合のモデル試算値（5モデル最大値）。トリガー: 増配決議＋自社株買い発表＋ガバナンス改善。

試算値（中立）（パネル中）:
テーゼの部分実現。対話は進むが要求の一部のみ受容。主要3モデル中央値。

試算値（弱気）（パネル右）:
アクティビスト撤退、またはテーゼ未実現のまま膠着。5モデル最小値。

カタリストスケジュール:
株主総会・決算発表などの日程。アクティビストが動くタイミングの制約条件。

推定取得単価:
大量保有報告書の記載から逆算。アクティビスト側の損益分岐であり、撤退圧力の発動水準。

総合スコア（0.0〜10.0）
4つの分析軸を重み付け平均し、エグジットリスクによる減点を適用した総合指標。
base ＝ (S3財務×0.30 ＋ S4アクティビスト×0.35 ＋ S2需給×0.25 ＋ S1実績×0.10) ÷ 5.0 × 10.0
penalty ＝ エグジットスコア ÷ 50 × 2.0
composite ＝ max(0, base − penalty)

S1 乗って大丈夫か（ファンド実績 ×10%）
アクティビストの過去案件バックテスト。TOPIX超過勝率×超過リターン中央値。データ不足時は0.0。

S2 株主提案は通るか（需給分析 ×25%）
流動性・需給バランス・議決権構造。5=高流動性＋需給タイト＋票読みHIGH、0=流動性枯渇。

S3+S5 株価水準と損益分岐（財務分析 ×30%）
バリュエーション・資本効率・株主還元余力。S5の配当・増配余力もこのスコアに内包。5=極めて割安＋還元余力潤沢、0=割高＋効率的。

S4 本気か（アクティビスト分析 ×35%）
本気度・行動確率・戦略予測・撤退リスク。5=AGGRESSIVE＋高勝率＋エスカレーション、0=撤退兆候。

S6 出口リスク（リスク減点）
エグジットリスク5シナリオ合計（/50）に基づく減点。S6の出口シナリオ分析がこの減点に反映。

データ品質
HIGH=データ十分で信頼性高い / MEDIUM=一部欠損あり / LOW=重要データ欠損。