イワキ (6237) 機械
化学薬品等の薬液移送を担う「ケミカルポンプ」の開発・製造・販売を行う企業です。主力セグメントは「ケミカルポンプ事業」で、独自の安全機構や流体制御技術を強みとしています。半導体・液晶、医療機器、水処理、化学、新エネルギーなど、高純度かつ安全な薬液移送が求められる幅広い産業分野を対象に、グローバルに製品とサービスを提供しています。
ダルトン
建設的対話型
保有比率: 4.96%
↓-1.66%
減少
変更（減少）
報告書提出日: 2026-08-17
ダルトンはイワキへの株主提案が否決された後に保有比率を4.96%へ減少させた──だが5%を割り込み報告義務が消滅した今、水面下で完全撤退が進むか否かは不透明。
目次 （クリックで開閉 ── ▶ マークは全て同様に操作できます）
1. 割安か──バリュエーション指標
今の株価は割高か割安か。PBR・PER・NC比率などの指標から、複数のアプローチで株価水準を検証します。
データ期間の見方
前実 直近の確定決算（有価証券報告書・決算短信）の数値
今予 会社が発表した今期の業績予想に基づく数値
※ 株価・時価総額は前営業日終値
→ 実質PBR（株価純資産倍率）2.44倍は業種中央値1.01倍を上回り、資産面での割安さは後退している。
PER（株価収益率）19.97倍も業種中央値15.25倍を上回る。利益面でも割安とは言えない。ネットキャッシュ比率（NC比率）24.16%と手元資金は中程度にとどまる。ROIC（投下資本利益率）2.68%は資本コスト7.45%を下回る。稼ぐ効率が低いため、高倍率を正当化する事業の収益力は乏しい。アクティビストの要求の対象は、割安性の是正ではなく資本効率の改善に絞られる。
根拠データ
判定基準
実質PBR:
含み益（不動産・政策保有株等）を加味した純資産に対する株価倍率。業種中央値との乖離で割安/割高を判断する基礎指標。1.0倍未満: 割安圏、1.0-1.5倍: 中立圏、1.5倍以上: 割高圏。
EV/EBITDA:
企業価値（時価総額＋有利子負債−現金）÷ EBITDA。キャッシュフローベースの企業価値評価。業種中央値比0.8未満: 割安圏、0.8-1.2: 中立圏、1.2超: 割高圏。EBITDAが取得できない場合はPER(清原式)で代替。
ROICスプレッド:
ROIC − WACC。プラスなら資本コスト以上の利益を創出（価値創造）、マイナスなら価値破壊。10%超: 強い価値創造、0-10%: 中立水準、マイナス: 価値破壊。
NC比率(清原式):
ネットキャッシュ（流動資産＋投資有価証券×70%−負債合計）÷時価総額。高いほどアクティビストが還元強化を要求する根拠が強くなる。
含み益（不動産・政策保有株等）を加味した純資産に対する株価倍率。業種中央値との乖離で割安/割高を判断する基礎指標。1.0倍未満: 割安圏、1.0-1.5倍: 中立圏、1.5倍以上: 割高圏。
EV/EBITDA:
企業価値（時価総額＋有利子負債−現金）÷ EBITDA。キャッシュフローベースの企業価値評価。業種中央値比0.8未満: 割安圏、0.8-1.2: 中立圏、1.2超: 割高圏。EBITDAが取得できない場合はPER(清原式)で代替。
ROICスプレッド:
ROIC − WACC。プラスなら資本コスト以上の利益を創出（価値創造）、マイナスなら価値破壊。10%超: 強い価値創造、0-10%: 中立水準、マイナス: 価値破壊。
NC比率(清原式):
ネットキャッシュ（流動資産＋投資有価証券×70%−負債合計）÷時価総額。高いほどアクティビストが還元強化を要求する根拠が強くなる。
割安度の検証
4,635円
発行済株式数: 22,490,910株
PBR 前実?
市場ベース?
2.44倍
資産調整後?
2.44倍
市場
実質
PER 今予?
市場ベース?
19.97倍
清原式?
15.4倍
市場
清原
純資産 前実?
簿価
422億円
修正純資産?
422億円
簿価
修正
NC比率(清原式) 前実?
NC比率
24.2%
目安 約10%
NC額?
252億円
= 流動資産 388億円 ＋ 投資有価証券×70% 22億円 − 負債合計 151億円
NC/時価総額
24%
時価総額?
市場
1,042億円
理論時価総額?
1,037億円
市場
理論
配当利回り 今予?
現在
1.98%
潜在利回り?
2.50%
現在
潜在
📝 指標の説明
- PBR（株価純資産倍率）: 前期末の簿価純資産に対する株価の倍率。会社を今すぐ解散した場合の資産価値に対して、株価が何倍かを示す。1.0倍なら帳簿上の資産と株価が同じ。1倍割れは東証の「資本コストや株価を意識した経営」要請の対象。アクティビストが「株主資本を有効活用できていない」と指摘する最も基本的な根拠になる。
- 実質PBR: 前期末の修正純資産（含み益加味）に対する株価の倍率。帳簿に載っていない「隠れた資産価値」を反映する。簿価PBRが1倍超でも、不動産や株式の含み益を加えると実質的に割安になるケースがある。アクティビストは実質PBRを重視し、含み資産の売却・活用を要求する根拠にする。
- PER（株価収益率）: 今期の会社予想EPSに基づく株価収益率。今の利益水準で投資額を回収するのに何年かかるかの目安。低いほど利益に対して株価が割安。業種中央値より高ければ市場の期待が大きい。低ければ過小評価されている可能性があり、アクティビストが「株価を引き上げる施策」を要求する根拠になりうる。
- PER(清原式): (時価総額 − ネットキャッシュ) ÷ 今期予想純利益。余剰現金を差し引き、事業の利益力だけに対するPERを算出する。通常PERより低くなるほど「現金の厚み」が株価に織り込まれていない。清原式PERが業種中央値を大幅に下回る企業は、現金を抱え込んだまま事業効率を高めていない可能性が高く、アクティビストの還元要求の典型的な対象。
- 純資産: 会社の資産から負債を差し引いた正味の財産額。「簿価」は帳簿上の金額、「修正純資産」は不動産含み益などを加算した実態ベースの金額。
- 修正純資産: 簿価の純資産に、保有不動産の含み益・有価証券の含み益を加算した「実態ベース」の純資産額。この金額が大きいほど企業の「隠れた資産」が多い。遊休資産の売却、政策保有株の解消、不動産のリート化など、アクティビストが資産活用を要求する原資の規模を示す。
- EV/EBITDA: 企業価値（時価総額＋前期末有利子負債−現金）÷ 前期実績EBITDA。減価償却の影響を除いたキャッシュフローベースの企業価値倍率。M&A（企業買収）で最も使われる値付けの尺度。業種中央値より低ければ買収対象として割安であり、TOB（公開買付け）の可能性を測る目安にもなる。
- 時価総額: 株価×発行済株式数。「市場」は現在の株式市場での評価額。「理論時価総額」は事業利益を業種平均PERで再評価し、余剰現金を加算した理論上の企業価値。
- 理論時価総額: 清原式事業価値モデルによる試算値。算式: 理論時価総額 = 適正事業価値 ＋ ネットキャッシュ。適正事業価値 = (市場評価の事業価値 ÷ PER清原式) × 業種PER中央値。理論時価総額が現在の時価総額を上回る場合、市場が企業価値を過小評価している可能性を示す。アクティビストはこの乖離を根拠に、株主還元や資本政策の見直しを要求する。
- 配当利回り: 今期予想の1株あたり配当金÷株価。投資額に対して年間いくら配当を受け取れるかの指標。業種中央値より低ければ増配余力がある可能性を示す。アクティビストが増配要求する際の出発点になる。
- 潜在利回り: 今期予想の利益を前提に、配当性向を引き上げた場合に実現しうる理論上の配当利回り。算式: 潜在利回り = EPS × MAX(業種配当性向中央値, 50%) ÷ 株価。潜在利回りが現在利回りを大きく上回る場合、増配余力が大きいことを意味し、アクティビストの増配要求が企業価値向上に寄与するシナリオの蓋然性が高い。
- NC比率(清原式): 前期末ネットキャッシュ（流動資産＋投資有価証券×70%−負債合計）÷時価総額。時価総額に対して余剰現金をどれだけ抱えているかの比率。この比率が高い企業は「現金を溜め込んでいる」とみなされる。自社株買い・増配・特別配当の要求根拠になり、比率が高いほどアクティビストの介入動機が強い。
- NC額: ネットキャッシュ額。計算式: 流動資産 ＋ 投資有価証券×70% − 負債合計。事業に使っていない余剰現金の総額。NC額が大きいほど自社株買い・増配・特別配当の原資が豊富。アクティビストが還元強化を要求する際の具体的な金額規模を示す。
セクター相対評価
業種: 機械（33業種分類）
PBR 前実
当社
2.44倍
業種中央値
1.01倍
PER 今予
当社
19.97倍
業種中央値
15.25倍
ROE 前実
当社
11.5%
業種中央値
7.0%
配当性向(実績) 前実
当社
35.8%
業種中央値
36.5%
📝 指標の説明
- 対業種比: 当社値÷業種中央値。1.0＝業種平均水準
- 業種内順位（%ile）: 業種内でのパーセンタイル順位。PBR・PER: 低%ile＝割安 / ROE: 高%ile＝高効率
- ROE（自己資本利益率）: 前期確定の純利益÷自己資本。株主の出資に対してどれだけ効率的に利益を稼いでいるか。8%未満なら東証の「資本コストを意識した経営」要請の対象。アクティビストが改善を要求する根拠になる。
- 配当性向(実績): 前期確定の純利益のうち配当に回した比率（実績値）。会社予想ベースの配当性向はS4に記載。低すぎれば増配要求の余地が大きい。高すぎれば持続性に問題があり、利益成長が求められる。
株主資本は有効に使われているか
結論: 価値を創っているか
EVA 前実?
-22億円
ROE
11.5%
原因: ROEを決める3要素
売上高純利益率 前実?
10.1%
総資産回転率 前実?
0.83回
財務レバレッジ 前実?
1.36倍
余力: まだ使える手段はあるか
📝 指標の説明
- ROICスプレッド: ROIC（投下資本利益率）からWACC（加重平均資本コスト）を差し引いた値。プラスなら株主が期待する最低リターンを超える利益を生んでおり「価値創造」、マイナスなら資本コスト以下の利益しか出せておらず「価値破壊」の状態。アクティビストが最も重視する経営効率の指標。スプレッドがマイナスの企業は「株主の資本を有効に使えていない」と批判される。事業ポートフォリオの再編（低ROIC事業の売却）、遊休資産の処分、余剰現金の株主還元など、資本配分の見直しを要求する最も強力な根拠になる。
- EVA（経済的付加価値）: Economic Value Added。税引後営業利益（NOPAT）から投下資本×WACCを差し引いた金額。ROICスプレッドを金額で表したもの。プラスなら真の経済的利益を生んでおり、マイナスなら会計上は黒字でも株主資本を食い潰している。EVAがマイナスの企業は「帳簿上は利益が出ているが、株主の機会費用を考慮すると実質赤字」。アクティビストは「EVAがゼロ以上になるまでROICを改善せよ」と具体的な数値目標を掲げて経営改善を要求する。金額で示されるため、毀損規模が直感的に伝わる。
- ROE（自己資本利益率）: 純利益÷自己資本。株主の出資に対してどれだけ効率的に利益を稼いでいるかを示す。ROEは以下の3要素に分解できる（デュポン分析）。8%未満なら東証の「資本コストや株価を意識した経営」要請の対象。アクティビストが改善を要求する際の出発点となる指標であり、どの要素が足を引っ張っているかをデュポン分析で特定する。
- 売上高純利益率: 純利益÷売上高。売上からどれだけ最終利益を残せているかを示す「収益性」の指標。ROEを構成するデュポン3要素の1つ。利益率が低い場合、アクティビストは不採算事業の撤退・売却、コスト構造の改善、価格転嫁��の強化を要求する。特に多角化企業では「低利益率のセグメントを切り離せ」という事業ポートフォリオ再編の根拠になる。
- 総資産回転率: 売上高÷総資産。保有する資産をどれだけ効率的に売上に変換できているかを示す「効率性」の指標。ROEを構成するデュポン3要素の1つ。回転率が低い場合、遊休資産・過剰在庫・不要な政策保有株を抱えている可能性が高い。アクティビストは「使っていない資産を売却して株主に返せ」と要求する。不動産や政策保有株の売却要求の定量的根拠になる。
- 財務レバレッジ: 総資産÷純資産。借入によって資産をどれだけ膨らませているかの度合い。ROEを構成するデュポン3要素の1��。高いほどROEは上がるがリスクも増す。レバレッジが低すぎる（＝純資産が��沢すぎる）場合、アクティビストは「余剰資本を株主に返還すべき」と主張する。自社株買いや特別配当によって自己資本を圧縮し、ROEを引き上げる戦略の根拠になる。
- D/Eレシオ: 有利子負債÷株主資本。借入への依存度を示す。1.0倍未満なら借入より自己資本が多い安全圏。低いほど追加の借入余力が大きく、自社株買い・増配・設備投資の原資を調達しやすい。D/Eレシオが極端に低い企業は「財務が保守的すぎる」として、最適資本構成への転換を求められる。適度な借入でレバレッジを高め、余剰資本を株主還元に回すことでROE改善とPBR是正を同時に実現する――これがアクティビストの典型的な資本政策提案。
- Beta（1年）: 過去1年間の日次リターンをもとに算出した、市場全体（TOPIX）に対する株価の変動感応度。1.0なら市場並みの変動、1.0超なら市場より大きく動く、1.0未満なら市場より安定的。株主資本コスト算出のパラメータ。Betaが高い銘柄は資本コストも高くなるため、ROICスプレッドがマイナスに振れやすい。アクティビストにとっては「資本コストが高いのにそれを超えるリターンを出せていない」という批判の材料��なりうる。
- 株主資本コスト: 株主が期待する最低限のリターン。算式: リスクフリーレート(1.0%) + Beta × 市場リスクプレミアム(6.0%)。ROEがこの率を下回っていれば、株主の期待に応えられていない。東証の「資本コスト経営」要請の中核概念。アクティビストは「御社の株主資本コストはX%だが、ROEはY%しかない。コストを下回るリターンは株主価値の毀損だ」と数値を突きつけて改善を要求する。
- WACC（加重平均資本コスト）: 株主資本コストと負債コストを資本構成比率で加重平均した、企業全体の資本コスト。ROICがWACCを上回っていれば価値を創造している。企業価値評価（DCF法）の割引率として使われ、M&AやMBOの価格算定にも影響する。アクティビストはWACCを基準に「事業の取捨選択」を提案し、WACC未満のリターンしか出せない事業の売却を要求する。
- ROIC（投下資本利益率）: 税引後営業利益（NOPAT）÷投下資本（株主資本＋有利子負債）。事業に投じた全資本に対するリターン。ROEが株主視点の指標であるのに対し、ROICは債権者を含む全資本提供者の視点。ROICは財務レバレッジの影響を受けないため、事業の「素の実力」を測る指標としてアクティビストが重用する。「ROICツリー」で分解し、改善余地がある事業オペレーションを特定する手法が定着している。
出典: EDINET有価証券報告書 (S100W3U3)、大量保有報告書 (S100YW1P)
【編集部注】 倍率に割安感はない。だが動きを左右する狙いは何か。
2. どう動くか──介入シナリオと行動確率
大量保有報告書は出した──次の問いは、純投資のままか、経営に変化を求めるか。報告書の文言・過去の行動パターンから、介入の方向性と確率を読みます。
→ 行動確率24.0%（過去25件中6件）は、このアクティビストが明示的な行動を起こす頻度の低さを示す。
今回は2026年6月の株主総会で株主提案が否決された。その後、8月に保有比率を4.96%へ減少させている。これは諦め・膠着類型による撤退プロセスに入った蓋然性を示す。5%を割り込んだことで報告義務が消滅した。今後は市場に検知されない形でさらなる売却が進む可能性が想定される。
主要戦略: 株主還元方針変更 ／ 副次的な戦略: ガバナンス改善要求
推定取得単価1,639円に対し現在株価4,635円（乖離+182.8%）。
共同保有者・貸株・担保契約：いずれも本報告書に記載なし
📝 指標の説明
- 行動確率: このアクティビストの過去の全保有案件のうち、実際に株主提案・増配要求等の行動に移った割合。75%以上なら過去の実績上ほぼ確実に動く。50%未満なら純投資で終わる可能性も。
- 推定取得単価: 大量保有報告書の記載（取得価格×株数）から加重平均で算出した1株あたり推定コスト。現在株価がこれを下回ると含み損。撤退圧力が発動する水準であると同時に、追加買い増しの動機にもなる。
- 共同保有者: 同一目的で株式を共同保有する者。報告書の「共同保有者」欄に記載。共同保有者がいれば実質的な議決権はその合算。表面上の保有比率より影響力が大きい場合がある。
- 貸株・担保契約: 保有株式の貸株や担保提供の有無。貸株に出していれば議決権行使時に回収が必要。担保差入れがあれば追加投資の制約になりうる。
根拠データ
判定基準
行動確率:
このアクティビストの過去の全保有案件のうち、実際にエスカレーション（株主提案・対話要求等）に移った比率。75%なら4件中3件で行動に転じた実績。保有目的文言はテンプレート化されていることが多いため、文言一致ではなく全案件ベースで算出。灰色固定表示。
ISS/Glass Lewis基準該当: 一般公開基準への形式的該当を示す。実際の個別推奨は非公開（有料レポート）のため「反対推奨された」と断定するものではない。
このアクティビストの過去の全保有案件のうち、実際にエスカレーション（株主提案・対話要求等）に移った比率。75%なら4件中3件で行動に転じた実績。保有目的文言はテンプレート化されていることが多いため、文言一致ではなく全案件ベースで算出。灰色固定表示。
ISS/Glass Lewis基準該当: 一般公開基準への形式的該当を示す。実際の個別推奨は非公開（有料レポート）のため「反対推奨された」と断定するものではない。
過去投資先での実績
行動パターン
過去25件の投資先のうち、株主提案などの明示的な行動に踏み込んだのは6件（D階層）である。残る19件は明示的な行動が観測されないA階層にとどまる。株主提案を行ったD階層のTOPIX超過勝率は16.7%（過去実績・将来非保証）と低位であり、対話が膠着した際の成果獲得には課題が残る。一方、行動を起こさなかったA階層の超過勝率は57.9%（過去実績・将来非保証）であり、会社側との協調的な関係維持や、自主的な改善開示を待つ姿勢がリターンに繋がりやすい傾向が観測される。
過去25件の投資先のうち、株主提案などの明示的な行動に踏み込んだのは6件（D階層）である。残る19件は明示的な行動が観測されないA階層にとどまる。株主提案を行ったD階層のTOPIX超過勝率は16.7%（過去実績・将来非保証）と低位であり、対話が膠着した際の成果獲得には課題が残る。一方、行動を起こさなかったA階層の超過勝率は57.9%（過去実績・将来非保証）であり、会社側との協調的な関係維持や、自主的な改善開示を待つ姿勢がリターンに繋がりやすい傾向が観測される。
行動タイプ別の成績（過去25件、リターン確定 25件）
| 行動強度 | 件数 | 1年超過勝率 | 超過R中央値 |
|---|---|---|---|
| E法的係争型 | 0件 | — | — |
| D株主提案型 | 6件 | 16.7% (6件) | -3.7% |
| C公開書簡型 | 0件 | — | — |
| B会社対応のみ観測 | 0件 | — | — |
| A明示的行動なし | 19件 | 57.9% (19件) | 1.2% |
※ 過去実績。投資判断の保証ではない。D階層（株主提案型）の結果内訳（可決/譲歩/否決）は下記カード個別参照。
過去投資先での行動履歴（全25件）：過去の新規報告銘柄について、実際の行動と保有目的を対比（当該企業は除外）。
アニコム ホールディングス
(8715)
保険業
A 行動なし
実際の行動
AGM結果
「新任社外取締役候補者の選任に関するお知らせ」を適時開示し、ダルトン Director of Research の林士郎氏を社外取締役候補に指名 (会社提案、2026 年 6 月 第 26 回定時株主総会で承認予定)**。Dalton 公式リリースでも「中長期的な企業価値向上を目的に昨年から関与」と明記。協調的アクティビズム (株主提案ではなく会社提案で取締役席を獲得する形態) の典型事例 (一次資料: D
メディア報道
n 公式リリースでも「中長期的な企業価値向上を目的に昨年から関与」と明記。協調的アクティビズム (株主提案ではなく会社提案で取締役席を獲得する形態) の典型事例 (一次資料: Dalton 公式 + 報道ベース)
参照ソース（1件） ／ 調査: 2026-05-09
1年超過リターン:
+31.0%
EDINET保有目的「提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある…」
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
センコーグループホールディングス
(9069)
陸運業
A 行動なし
実際の行動
目立った行動は確認できませんでした（純投資で完結）
参照ソース（1件） ／ 調査: 2026-05-09
1年超過リターン:
-42.8%
EDINET保有目的「提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある…」
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
江崎グリコ
(2206)
食料品
D 株主提案
実際の行動
株主提案
あり (2024 年 3 月総会・2025 年 3 月総会で各複数議案、いずれも否決。2026 年 3 月総会向けにも非公開化を視野に入れた追加提案を予告)
AGM結果
書を提出。株主総会では 3 期連続 (2024 / 2025 / 2026 想定) で株主提案を実施。2024 年 3 月総会では資本コスト開示を義務化する定款変更案が約 43% の高賛成率を獲得 (否決ながら異例の支持)。2025 年 3 月総会では (1) 東証要請対応の定款変更 18.1% / (2) 自己株買い 21.6% / (3) 譲渡制限付株式報酬の拡充 15.6% で全議案否決。さらに
参照ソース（1件） ／ 調査: 2026-05-09
1年超過リターン:
-2.0%
2年超過:
-30.4%
EDINET保有目的「提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある…」
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
トーセイ
(8923)
不動産業
A 行動なし
実際の行動
目立った行動は確認できませんでした（純投資で完結）
参照ソース（1件） ／ 調査: 2026-05-09
1年超過リターン:
+9.6%
2年超過:
-7.9%
EDINET保有目的「提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある…」
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
天馬
(7958)
化学
A 行動なし
実際の行動
目立った行動は確認できませんでした（純投資で完結）
参照ソース（1件） ／ 調査: 2026-05-09
1年超過リターン:
+14.1%
EDINET保有目的「提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある…」
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
鶴見製作所
(6351)
機械
D 株主提案
実際の行動
株主提案
第4号議案 (定款変更=資本コスト・株価意識経営の開示) **否決**、第5号議案 (自己株式取得) **否決**。会社側提案 (取締役7名選任・報酬改定) は全て可決し、辻本治社長以下の現体制が維持された
参照ソース（1件） ／ 調査: 2026-05-09
1年超過リターン:
-25.9%
2年超過:
-26.4%
EDINET保有目的「提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある…」
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
リンナイ
(5947)
金属製品
A 行動なし
実際の行動
目立った行動は確認できませんでした（純投資で完結）
参照ソース（1件） ／ 調査: 2026-05-09
1年超過リターン:
+5.2%
2年超過:
-20.5%
EDINET保有目的「提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある…」
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
三和ホールディングス
(5929)
金属製品
A 行動なし
実際の行動
目立った行動は確認できませんでした（純投資で完結）
参照ソース（1件） ／ 調査: 2026-05-09
1年超過リターン:
+44.7%
2年超過:
+83.4%
EDINET保有目的「提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある…」
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
ニッタ
(5186)
ゴム製品
D 株主提案
実際の行動
株主提案
提案者はダルトン・キズナ (マスター) ファンド・エルピー。2023 年と 2025 年の 2 度提案 (2024 年は提案空白年)。2025 年 4 議題は資本効率改善と取締役会構成の双方を狙う複合提案 [事実]
参照ソース（1件） ／ 調査: 2026-05-09
1年超過リターン:
-0.5%
2年超過:
-5.1%
EDINET保有目的「提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある…」
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
マクニカホールディングス
(3132)
卸売業
D 株主提案
実際の行動
株主提案
2020 年定時株主総会向けに株主提案提出 (議題: 独立取締役選任・配当方針変更による増配・自己株取得などの資本政策見直し)。提案結果 (賛成率・否決の有無) は未確認。2024 年 10 月の 1:3 株式分割後・中計 FY2025-FY2027 で DOE 5%・総還元性向 40-50% へ引上げ (従来 DOE 4%・30-50%) — ダルトン要求と方向性合致 (報道ベース)
公開書簡
規大量保有 (2025-03-10 の Inc. 名義 5.01% 突破) を起点に分割・中計・株主還元強化が続いており、コバンザメは「Inc. 名義での比率変動」「TDnet で開示される株主提案・公開書簡」「フジ・メディア HD 並みの公開書簡発出」を継続監視すべき
参照ソース（1件） ／ 調査: 2026-05-09
1年超過リターン:
+114.8%
2年超過:
+22.2%
EDINET保有目的「提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある…」
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
TOA
(6809)
電気機器
A 行動なし
実際の行動
目立った行動は確認できませんでした（純投資で完結）
参照ソース（1件） ／ 調査: 2026-05-09
1年超過リターン:
-2.9%
2年超過:
-1.7%
EDINET保有目的「提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある…」
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
アイザワ証券グループ
(8708)
証券・商品先物取引業
D 株主提案
実際の行動
株主提案
2023 年 (2023-04-12 公表、増配・自己株式取得・社外取締役増員等を提案。アイザワ側は独自増配・還元枠拡大で対応し、提案後の対話で和解的に決着) [確認済み]
参照ソース（1件） ／ 調査: 2026-05-09
1年超過リターン:
-5.4%
2年超過:
+23.5%
EDINET保有目的「提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある…」
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
シミックホールディングス
(2309)
サービス業
A 行動なし
実際の行動
目立った行動は確認できませんでした（純投資で完結）
参照ソース（1件） ／ 調査: 2026-05-09
1年超過リターン:
+8.8%
2年超過:
+35.8%
EDINET保有目的「提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある…」
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
ホギメディカル
(3593)
繊維製品
A 行動なし
実際の行動
目立った行動は確認できませんでした（純投資で完結）
参照ソース（1件） ／ 調査: 2026-05-09
1年超過リターン:
+10.6%
2年超過:
-8.9%
EDINET保有目的「提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある…」
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
ポールトゥウィンホールディングス
(3657)
情報・通信業
A 行動なし
実際の行動
目立った行動は確認できませんでした（純投資で完結）
参照ソース（1件） ／ 調査: 2026-05-09
1年超過リターン:
-2.0%
2年超過:
-65.8%
EDINET保有目的「提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある…」
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
ドウシシャ
(7483)
卸売業
A 行動なし
実際の行動
目立った行動は確認できませんでした（純投資で完結）
参照ソース（1件） ／ 調査: 2026-05-09
1年超過リターン:
+0.7%
2年超過:
+20.7%
EDINET保有目的「提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある…」
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
レック
(7874)
化学
A 行動なし
実際の行動
目立った行動は確認できませんでした（純投資で完結）
参照ソース（1件） ／ 調査: 2026-05-09
1年超過リターン:
+2.3%
2年超過:
-4.2%
EDINET保有目的「提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある…」
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
大成温調
(1904)
建設業
A 行動なし
実際の行動
目立った行動は確認できませんでした（純投資で完結）
参照ソース（1件） ／ 調査: 2026-05-09
1年超過リターン:
+1.2%
2年超過:
+92.2%
EDINET保有目的「提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある…」
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
ぷらっとホーム
(6836)
電気機器
A 行動なし
実際の行動
目立った行動は確認できませんでした（純投資で完結）
参照ソース（1件） ／ 調査: 2026-05-09
1年超過リターン:
-21.6%
2年超過:
-48.7%
EDINET保有目的「提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある…」
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
トランコム
(9058)
倉庫・運輸関連業
A 行動なし
実際の行動
目立った行動は確認できませんでした（純投資で完結）
参照ソース（1件） ／ 調査: 2026-05-09
1年超過リターン:
-0.3%
2年超過:
-33.3%
EDINET保有目的「提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある…」
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
あい ホールディングス
(3076)
卸売業
A 行動なし
実際の行動
目立った行動は確認できませんでした（純投資で完結）
参照ソース（1件） ／ 調査: 2026-05-09
1年超過リターン:
-24.9%
2年超過:
-13.2%
EDINET保有目的「提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある…」
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
ステラ ケミファ
(4109)
化学
D 株主提案
実際の行動
株主提案
2025-05-09 に NIPPON ACTIVE VALUE FUND が株主提案書面を提出 (会社受領)。会社側は「反対」を決議し 2025-06-27 第82期定時総会に上程。会社提案の取締役 7 名選任は可決された一方、株主提案議案の可決には至らずと推測 (会社側反対決議の通り)
AGM結果
n には Inc. (E39237) 側の継続報告が含まれない場合があるため、追跡時は E39237 / nippon_active_value group も並行参照。(3) 2025 年株主提案は否決方向だが、保有比率は積み増し継続で第二弾提案リスクあり
参照ソース（1件） ／ 調査: 2026-05-09
1年超過リターン:
-12.8%
2年超過:
-17.3%
EDINET保有目的「提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある…」
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
デジタルホールディングス
(2389)
サービス業
A 行動なし
実際の行動
目立った行動は確認できませんでした（純投資で完結）
参照ソース（1件） ／ 調査: 2026-05-09
1年超過リターン:
-33.4%
2年超過:
-64.0%
EDINET保有目的「提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある…」
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
平安レイサービス
(2344)
サービス業
A 行動なし
実際の行動
目立った行動は確認できませんでした（純投資で完結）
参照ソース（1件） ／ 調査: 2026-05-09
1年超過リターン:
-1.1%
2年超過:
-17.2%
EDINET保有目的「提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある…」
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
エイベックス
(7860)
情報・通信業
A 行動なし
実際の行動
目立った行動は確認できませんでした（純投資で完結）
参照ソース（1件） ／ 調査: 2026-05-09
1年超過リターン:
+18.7%
2年超過:
+43.8%
EDINET保有目的「提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある…」
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
※ 実行動データは Claude Code WebSearch 経由で調査・格納（activist_action_history_gold）。超過リターンは TOPIX 対比・報告翌営業日始値基準・1年/2年経過時点の値。
保有目的文言の変遷（事由変更 6件 / 同一事由 20件）
▼ 保有事由が変更された銘柄:
トーセイ（8923）
最終保有 6.07%（最大 6.07%）
初回
2024-06-03
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
最終
2026-07-13
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。提出者は、2025年12月に発行者を含むすべての投資先に対して書簡を送付し、資本コストや株価を意識した経営の高度な実践、譲渡制限付株式報酬の実施と株式保有ガイドラインの整備の推奨、取締役会の独立性確保といった事項に加え、企業価値と株主共通の利益の観点から、非公開化やスピンオフを含むすべての経営戦略オプションを予断なく検証することを提案し、書簡の内容をウェブサイト上で公表した(https://0f150b20-1256-4ec7-bae7-55db80a2a0d7.usrfiles.com/ugd/5612ae_aa96dbd8c986429eaf45884b299f09d7.pdf [0f150b20-1256-4ec7-bae7-55db80a2a0d7.usrfiles.com])。今後も当書簡の趣旨に沿って発行者との対話を進めていく予定であり、対話の状況によっては、これらの事項についてさらなる提案を行う可能性がある。
鶴見製作所（6351）
最終保有 13.71%（最大 13.71%）
初回
2024-01-11
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
最終
2026-06-18
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。提出者は、2026年4月14日付で、同年6月開催予定の発行者の定時株主総会に向け、1剰余金処分の件、2定時株主総会の基準日に関する定款変更の件、の2議案から成る株主提案を行った。提出者は、2025年12月に発行者を含むすべての投資先に対して書簡を送付し、資本コストや株価を意識した経営の高度な実践、譲渡制限付株式報酬の実施と株式保有ガイドラインの整備の推奨、取締役会の独立性確保といった事項に加え、企業価値と株主共通の利益の観点から、非公開化やスピンオフを含むすべての経営戦略オプションを予断なく検証することを提案し、書簡の内容をウェブサイト上で公表した(https://0f150b20-1256-4ec7-bae7-55db80a2a0d7.usrfiles.com/ugd/5612ae_aa96dbd8c986429eaf45884b299f09d7.pdf [0f150b20-1256-4ec7-bae7-55db80a2a0d7.usrfiles.com])。今後も当書簡の趣旨に沿って発行者との対話を進めていく予定であり、対話の状況によっては、これらの事項についてさらなる提案を行う可能性がある。
マクニカホールディングス（3132）
最終保有 9.18%（最大 9.18%）
初回
2022-12-22
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
最終
2026-07-15
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。提出者は、2025年12月に発行者を含むすべての投資先に対して書簡を送付し、資本コストや株価を意識した経営の高度な実践、譲渡制限付株式報酬の実施と株式保有ガイドラインの整備の推奨、取締役会の独立性確保といった事項に加え、企業価値と株主共通の利益の観点から、非公開化やスピンオフを含むすべての経営戦略オプションを予断なく検証することを提案し、書簡の内容をウェブサイト上で公表した(https://0f150b20-1256-4ec7-bae7-55db80a2a0d7.usrfiles.com/ugd/5612ae_aa96dbd8c986429eaf45884b299f09d7.pdf [0f150b20-1256-4ec7-bae7-55db80a2a0d7.usrfiles.com])。今後も当書簡の趣旨に沿って発行者との対話を進めていく予定であり、対話の状況によっては、これらの事項についてさらなる提案を行う可能性がある。
TOA（6809）
最終保有 0.00%（最大 6.23%）
初回
2022-05-13
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
最終
2024-02-22
該当なし。
レック（7874）
最終保有 0.00%（最大 9.79%）
初回
2021-11-25
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
最終
2024-09-06
該当なし
イワキ（6237）
最終保有 4.96%（最大 6.62%）
初回
2021-06-11
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
最終
2026-08-17
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。提出者は、2026年4月17日付で、同年6月開催の発行者の定時株主総会に向け、1剰余金処分の件、2定時株主総会の基準日に関する定款変更の件、の2議案から成る株主提案を行った。提出者は、2025年12月に発行者を含むすべての投資先に対して書簡を送付し、資本コストや株価を意識した経営の高度な実践、譲渡制限付株式報酬の実施と株式保有ガイドラインの整備の推奨、取締役会の独立性確保といった事項に加え、企業価値と株主共通の利益の観点から、非公開化やスピンオフを含むすべての経営戦略オプションを予断なく検証することを提案し、書簡の内容をウェブサイト上で公表した(https://0f150b20-1256-4ec7-bae7-55db80a2a0d7.usrfiles.com/ugd/5612ae_aa96dbd8c986429eaf45884b299f09d7.pdf [0f150b20-1256-4ec7-bae7-55db80a2a0d7.usrfiles.com])。今後も当書簡の趣旨に沿って発行者との対話を進めていく予定であり、対話の状況によっては、これらの事項についてさらなる提案を行う可能性がある。
同一事由の 20件を表示
アニコム ホールディングス（8715）
最終保有 14.83%（最大 14.83%）
初回
2025-07-03
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
最終
2026-02-16 同一事由
センコーグループホールディングス（9069）
最終保有 9.47%（最大 9.47%）
初回
2025-06-04
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
最終
2026-02-04 同一事由
江崎グリコ（2206）
最終保有 8.17%（最大 8.17%）
初回
2024-07-18
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
最終
2025-04-18 同一事由
天馬株式会社（7958）
最終保有 0.00%（最大 16.58%）
初回
2024-01-11
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
最終
2025-05-16 同一事由
リンナイ（5947）
最終保有 6.32%（最大 6.32%）
初回
2023-10-04
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
最終
2026-01-30 同一事由
三和ホールディングス（5929）
最終保有 4.59%（最大 5.60%）
初回
2023-07-31
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
最終
2024-06-10 同一事由
ニッタ（5186）
最終保有 5.63%（最大 5.64%）
初回
2023-03-30
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
最終
2024-02-08 同一事由
アイザワ証券グループ（8708）
最終保有 9.74%（最大 9.74%）
初回
2022-04-08
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
最終
2022-04-08 同一事由
シミックホールディングス株式会社（2309）
最終保有 4.60%（最大 4.60%）
初回
2022-02-08
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
最終
2022-02-08 同一事由
ホギメディカル（3593）
最終保有 5.43%（最大 6.48%）
初回
2021-12-09
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
最終
2023-06-09 同一事由
ポールトゥウィンホールディングス（3657）
最終保有 4.43%（最大 8.19%）
初回
2021-12-07
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
最終
2023-12-11 同一事由
ドウシシャ（7483）
最終保有 4.86%（最大 4.86%）
初回
2021-12-01
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
最終
2021-12-01 同一事由
大成温調（1904）
最終保有 6.22%（最大 6.22%）
初回
2021-11-22
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
最終
2021-11-22 同一事由
ぷらっとホーム（6836）
最終保有 4.06%（最大 7.20%）
初回
2021-11-04
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
最終
2022-06-28 同一事由
トランコム株式会社（9058）
最終保有 6.33%（最大 6.61%）
初回
2021-10-12
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
最終
2024-02-08 同一事由
あい ホールディングス（3076）
最終保有 6.04%（最大 7.32%）
初回
2021-07-06
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
最終
2025-09-19 同一事由
ステラ ケミファ（4109）
最終保有 9.44%（最大 9.44%）
初回
2021-06-09
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
最終
2021-06-09 同一事由
デジタルホールディングス（2389）
最終保有 5.96%（最大 9.21%）
初回
2021-05-21
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
最終
2022-03-04 同一事由
平安レイサービス（2344）
最終保有 0.00%（最大 0.00%）
初回
2021-01-20
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
最終
2021-01-20 同一事由
エイベックス（7860）
最終保有 0.00%（最大 0.00%）
初回
2021-01-05
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
最終
2021-01-05 同一事由
※ 事由変更ありの行は左線ハイライト。報告日リンクからEDINETの1次情報を確認できます。
【編集部注】 保有減の動きが見える。だが提案の可決余地はどうなのか。
3. 提案は通るか──株主構成と議決権の壁
株主提案は通るか。固定株主の壁と浮動株の構成から、アクティビストの議決権戦略が成立する条件を検証します。
市場流動性の目安 — 浮動株比率（JPX基準）: 40.0%（JPX基準・2026-03-31時点）
→ 安定株主比率38.8%の壁は厚く、直近の株主提案が否決された事実は提案の通りにくさを示す。
ダルトンは2026年6月の総会で2つの株主提案を行った。剰余金処分の提案に対する賛成率は8.87%にとどまった。定款変更の提案に対する賛成率も6.62%と低迷した。創業家や関連会社などの対立株主が約39.5%を占める。一般株主や他の機関投資家からの賛同は広がらなかった。ダルトンの保有比率は4.96%に低下した。現在株価は推定取得単価を182.8%上回る。過去の機械セクターでの株主提案は2件中0件が可決された（過去実績・将来非保証）。対話の膠着と大幅な含み益の存在が、今回の保有減少を促したと読める。
根拠データ
判定基準
安定株主比率:
鈴木式準拠固定株分析（独自拡張版、v6.0 議決権ベース、2026-04-30〜）。A(その他法人) + B(政府) + D(個人大株主) + E(政策保有金融×0.7) + F(外国戦略株主) + G(オーナー系ファンド) + H(持株会×0.5) − I(国内VC控除)。分母=議決権総数（発行済株式総数 − 自己株式）。C(自己株式)は議決権ゼロのため計算式から除外し、参考値として表示。鈴木氏の見解では、30%を超えるとアクティビストにとっては狙いにくい銘柄となる（70%以上: 壁が極めて厚い、30-70%: 中間水準、30%未満: 議決権構造上の障壁が低い水準）。
アクティビスト保有比率:
最新の大量保有報告書に基づく保有比率。参考情報として灰色表示。
オーナー持株比率:
CEO・関連資産管理会社の合計保有比率。20%超: 拒否権に近い水準、5-20%: 中間水準、5%未満: 低水準。
外国法人等保有比率:
海外機関投資家・ファンド等の保有比率。外国法人等の比率が高い企業は株主還元・ガバナンス改善への圧力が強い傾向があり、アクティビストの提案が賛同を得やすい環境を示す。
鈴木式準拠固定株分析（独自拡張版、v6.0 議決権ベース、2026-04-30〜）。A(その他法人) + B(政府) + D(個人大株主) + E(政策保有金融×0.7) + F(外国戦略株主) + G(オーナー系ファンド) + H(持株会×0.5) − I(国内VC控除)。分母=議決権総数（発行済株式総数 − 自己株式）。C(自己株式)は議決権ゼロのため計算式から除外し、参考値として表示。鈴木氏の見解では、30%を超えるとアクティビストにとっては狙いにくい銘柄となる（70%以上: 壁が極めて厚い、30-70%: 中間水準、30%未満: 議決権構造上の障壁が低い水準）。
アクティビスト保有比率:
最新の大量保有報告書に基づく保有比率。参考情報として灰色表示。
オーナー持株比率:
CEO・関連資産管理会社の合計保有比率。20%超: 拒否権に近い水準、5-20%: 中間水準、5%未満: 低水準。
外国法人等保有比率:
海外機関投資家・ファンド等の保有比率。外国法人等の比率が高い企業は株主還元・ガバナンス改善への圧力が強い傾向があり、アクティビストの提案が賛同を得やすい環境を示す。
安定株主比率の内訳（鈴木式準拠・2025-03期）
| 指標 | 値 |
|---|---|
| 安定株主比率(鈴木式準拠) | 38.8% |
| ├ A. その他法人 | 16.6% |
| ├ B. 政府・公共団体 | 0.0% |
| ├ C. 自己株式 （参考、計算式不使用） | 1.7% |
| ├ D. 個人大株主 | 21.1% |
| ├ E. 政策保有金融(×0.7) | 0.0% |
| ├ F. 外国戦略株主 | 0.0% |
| ├ G. オーナー系ファンド | 0.0% |
| ├ H. 持株会・共栄会(×0.5) | 1.1% （2.3% × 0.5） |
| └ I. 国内VC控除 | −0.0% |
※ v6.0（2026-04-30〜）: 全項目を議決権分母（自己株式除外）で統一。A・Bは元の発行済総数分母値を÷(1-自己株式比率)で議決権分母に補正、D〜Iは大株主の議決権分母値をそのまま使用。Cは議決権ゼロのため計算式から除外（参考値）。
安定株主比率（鈴木式準拠）
38.8%
A. その他法人
16.6%
B. 政府・公共団体
0.0%
C. 自己株式 （参考、計算式不使用）
1.7%
D. 個人大株主
21.1%
E. 政策保有金融（×0.7）
0.0%
F. 外国戦略株主
0.0%
G. オーナー系ファンド
0.0%
H. 持株会・共栄会（×0.5）
1.1% （2.3% × 0.5）
I. 国内VC控除
−0.0%
📝 指標の説明
- 安定株主比率: 鈴木式準拠9変数モデル（独自拡張版、v6.0 議決権ベース、2026-04-30〜）。A+B+D+E×0.7+F+G+H×0.5−I（分母=議決権総数=発行済−自己株式）。鈴木氏の見解では、30%を超えるとアクティビストにとっては狙いにくい銘柄となる（30%未満=議決権構造上の障壁が低い水準、30-70%=拮抗、70%以上=壁が極めて厚い）。直近の有価証券報告書に記載された大株主データに基づく。期中の売買は反映されない。この比率が低いほどアクティビストの委任状争奪で賛同票を集めやすい。
- A. その他法人: 事業法人・持株会社等（所有者別状況）。取引先持ち合い等の固定株の中核
- B. 政府・公共団体: 国・地方自治体・公的機関の保有分。政策的に売却されにくい完全固定株
- C. 自己株式: 会社自身が保有する株式。議決権ゼロのため v6.0 から計算式不使用、参考値として表示。消却すれば1株あたり価値が上昇する。自己株式の消却要求はアクティビストの定番施策。
- D. 個人大株主: 創業家・役員本人または同姓の個人。経営権に直結し最も固定度が高い
- E. 政策保有金融(×0.7): 銀行・生損保等。東証の政策保有解消要請を受け3割は流動化リスクありとみなし係数0.7で割引
- F. 外国戦略株主: 海外の事業パートナー等による戦略的保有。純投資ではなく売却されにくい
- G. オーナー系ファンド: 創業家の資産管理会社等。オーナーの意向で固定される株式
- H. 持株会・共栄会(×0.5): 従業員・取引先持株会。半分は退職・脱退で流動化するため0.5倍で算入。持株会が厚いと安定株が多いが、係数0.5なので壁としては薄い。
- I. 国内VC控除: ベンチャーキャピタル・投資組合等。Exit狙いの純投資家であり固定株から完全除外
- 所有者区分: 有価証券報告書の法定開示区分。金融機関（信託銀行含む）・証券会社・その他法人・外国法人等・個人その他・自己株式に分類。外国法人等の比率が高い企業はガバナンス改善圧力が強く、アクティビストの提案に賛同票が集まりやすい。
- オーナー管理: CEOまたはその資産管理会社が大株主に名を連ね保有比率5%以上の場合に該当。経営陣の支配力が強くアクティビストの提案が通りにくい。ただし対話型アプローチで改善を引き出すケースもある。
- 親子上場: 上場企業が過半数保有でCRITICAL、20%超大株主でHIGH。固定株が多く提案が通りにくい。上場企業による支配はガバナンス上の論点であり、アクティビストの分離・独立要求の対象になりうる。
- 筆頭株主が上場企業: 最大株主が上場企業であるか。親子上場に準ずる構造的課題を示す。議決権支配によりアクティビストの提案が否決されるリスクがある。
- 上場大株主あり（20%超）: 20%超を保有する上場企業の大株主がいるか。親子上場に準じるリスク。安定株主の壁として機能しアクティビストに不利。
- 政策保有リスク: HIGH=対時価総額比率5%超 / MODERATE=1-5% / MINIMAL=1%未満。売却すれば株主還元の原資になりうる。東証の政策保有解消要請が追い風。
- 持ち合い: 当社の株式を相手方も保有している相互保有関係。有報の「当該株式の発行者による当社株式の保有の有無」に基づく
※ 安定株主比率の各項目は有価証券報告書（EDINET開示）のXBRLデータに基づいています。解析精度により一部データが正確に取得できていない場合があります。
保有比率の推移
2021-06-11〜2026-08-17 で 5.00% → 4.96% （全7回報告・平均 -0.01%/回） 横ばい
| 報告日 | 株価 | 保有比率 | 増減 | 保有目的 | 報告書 | ||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021-06-11 | 1,011円 | 5.00% | ±0 | ← 初回 | S100LHIN | ||
| 2022-06-02 | 973円 | 3.97% | -1.03% | S100O5OE | |||
| 2023-11-16 | 1,842円 | 5.02% | +1.05% | ← 5%突破 | S100SB0S | ||
| 2024-01-11 | 2,132円 | 5.60% | +0.58% | S100SKQS | |||
| 2024-02-08 | 2,343円 | 5.60% | ±0 | S100SQJX | |||
| 2026-06-26 | 3,585円 | 6.62% | +1.02% | S100YHR4 | |||
| 2026-08-17 | ─ | 4.96% | -1.66% | ← 最新 | S100YW1P |
2021-06-11
初回
1,011円
報告書
5.00%
±0
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
2022-06-02
973円
報告書
3.97%
-1.03%
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
2023-11-16
1,842円
報告書
5.02%
+1.05%
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
2024-01-11
2,132円
報告書
5.60%
+0.58%
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
2024-02-08
2,343円
報告書
5.60%
±0
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。
2026-06-26
3,585円
報告書
6.62%
+1.02%
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。提出者は、2026年4月17日付で、同年6月開催予定の発行者の定時株主総会に向け、1剰余金処分の件、2定時株主総会の基準日に関する定款変更の件、の2議案から成る株主提案を行った。提出者は、2025年12月に発行者を含むすべての投資先に対して書簡を送付し、資本コストや株価を意識した経営の高度な実践、譲渡制限付株式報酬の実施と株式保有ガイドラインの整備の推奨、取締役会の独立性確保といった事項に加え、企業価値と株主共通の利益の観点から、非公開化やスピンオフを含むすべての経営戦略オプションを予断なく検証することを提案し、書簡の内容をウェブサイト上で公表した(https://0f150b20-1256-4ec7-bae7-55db80a2a0d7.usrfiles.com/ugd/5612ae_aa96dbd8c986429eaf45884b299f09d7.pdf [0f150b20-1256-4ec7-bae7-55db80a2a0d7.usrfiles.com])。今後も当書簡の趣旨に沿って発行者との対話を進めていく予定であり、対話の状況によっては、これらの事項についてさらなる提案を行う可能性がある。
2026-08-17
最新
報告書
4.96%
-1.66%
提出者は、発行者の株価が過小評価されており一定の特徴がある投資機会であると考えて、発行者の株式を取得し長期的に保有する。提出者は、発行者の財務状況、戦略的決定、取締役会の決定、株価水準、他の投資機会、投資ポートフォリオの集中と分散に関する内部ガイドライン、株式市場の状況、全般的な経済・産業動向などの様々な状況に応じて、発行者の株式や関連金融商品の追加取得、若しくはその全部または一部の売却、その他提出者が適切と考えるあらゆる措置を採る可能性がある。更に提出者は、過小評価されていると提出者が考える発行者の株価および株主価値の向上のため、発行者、その役員・取締役、他の株主等との間で、発行者のコーポレートガバナンス、取締役会の構成、経営、事業、財務状況及び戦略に関して、建設的な対話を行うことを求めていく可能性がある。提出者は、2026年4月17日付で、同年6月開催の発行者の定時株主総会に向け、1剰余金処分の件、2定時株主総会の基準日に関する定款変更の件、の2議案から成る株主提案を行った。提出者は、2025年12月に発行者を含むすべての投資先に対して書簡を送付し、資本コストや株価を意識した経営の高度な実践、譲渡制限付株式報酬の実施と株式保有ガイドラインの整備の推奨、取締役会の独立性確保といった事項に加え、企業価値と株主共通の利益の観点から、非公開化やスピンオフを含むすべての経営戦略オプションを予断なく検証することを提案し、書簡の内容をウェブサイト上で公表した(https://0f150b20-1256-4ec7-bae7-55db80a2a0d7.usrfiles.com/ugd/5612ae_aa96dbd8c986429eaf45884b299f09d7.pdf [0f150b20-1256-4ec7-bae7-55db80a2a0d7.usrfiles.com])。今後も当書簡の趣旨に沿って発行者との対話を進めていく予定であり、対話の状況によっては、これらの事項についてさらなる提案を行う可能性がある。
→ 保有比率は5.0%から5.0%へ減少（-0.0pp）。既に5%以下であり、以後の保有変動は大量保有報告の対象外となりうる。
【過去の類似パターンとの照合】
現在のパターン: 2026年6月26日の6.62%から、2026年8月17日報告時点で4.96%へ、約2ヶ月で-1.66ppの減少が記録された。
類似事例:
パターン分析:
過去のレックや三和ホールディングスの事例と同様に、株主提案の否決後に保有比率を5%未満に引き下げる動きは、諦め・膠着類型による撤退プロセスの初期段階である蓋然性が高い。5%を割り込んだことで報告義務が消滅し、今後は市場に検知されない形でさらなる売却が進められる可能性が想定される。
過去の行動パターン詳細と、理論株価から見た株価の位置づけは以下のセクションで分析します。
現在のパターン: 2026年6月26日の6.62%から、2026年8月17日報告時点で4.96%へ、約2ヶ月で-1.66ppの減少が記録された。
類似事例:
レック（2024年）
パターン: 保有比率を9.61%から段階的に縮小させ、最終的に0%まで売却
その後の行動: 株主提案などの明示的な対立を避け、市場内売却によるサイレント・エグジットを選択
結果: 完全売却によるエグジットが完了
パターン: 保有比率を9.61%から段階的に縮小させ、最終的に0%まで売却
その後の行動: 株主提案などの明示的な対立を避け、市場内売却によるサイレント・エグジットを選択
結果: 完全売却によるエグジットが完了
三和ホールディングス（2024年）
パターン: 5.59%から4.59%へ減少させ、5%未満となり開示義務が消滅
その後の行動: 対話の進展が見られない中で、保有比率を縮小させてサイレントに撤退
結果: 5%未満への減少報告をもって開示義務が消滅
パターン: 5.59%から4.59%へ減少させ、5%未満となり開示義務が消滅
その後の行動: 対話の進展が見られない中で、保有比率を縮小させてサイレントに撤退
結果: 5%未満への減少報告をもって開示義務が消滅
あい ホールディングス（2025年）
パターン: 7.32%から4.99%へ減少させ、その後再び買い増すなど出入りを繰り返す
その後の行動: 株主提案には至らず、保有比率の上下動を通じてポートフォリオを調整
結果: 部分的な売却と再取得を繰り返すモニタリング型保有を継続
パターン: 7.32%から4.99%へ減少させ、その後再び買い増すなど出入りを繰り返す
その後の行動: 株主提案には至らず、保有比率の上下動を通じてポートフォリオを調整
結果: 部分的な売却と再取得を繰り返すモニタリング型保有を継続
パターン分析:
過去のレックや三和ホールディングスの事例と同様に、株主提案の否決後に保有比率を5%未満に引き下げる動きは、諦め・膠着類型による撤退プロセスの初期段階である蓋然性が高い。5%を割り込んだことで報告義務が消滅し、今後は市場に検知されない形でさらなる売却が進められる可能性が想定される。
過去の行動パターン詳細と、理論株価から見た株価の位置づけは以下のセクションで分析します。
ガバナンス
| 指標 | 値 |
|---|---|
| 社外取締役比率前実 | 50% （2名 / 4名） |
| 社外役員比率（取締役+監査役） | 50% |
| 買収防衛策 | TDnet開示なし |
社外役員比率（取締役+監査役）
50%
買収防衛策
TDnet開示なし
📝 指標の説明
- 社外取締役比率: 独立した外部の人が取締役会に占める割合。過半数なら株主提案が通りやすい
- 社外役員比率: 取締役と監査役を合わせた全役員に対する社外役員の割合
- 買収防衛策: TDnet適時開示のタイトルマッチで判定。有報本文・XBRLは未参照。開示がない場合、未導入とは限りません
【編集部注】 議決権の壁は厚い。否決時の下値支持力に視点を移す。
4. 下値は堅いか──配当・増配・自社株買い余力
株価が下がったらどこまで耐えられるか。ネットキャッシュの厚みと株主還元の実績から、下値を支える原資と還元姿勢を検証します。
→ NC比率（ネットキャッシュ比率）24.16%に対し総還元性向35.82%と、還元の原資と姿勢はともに中程度にとどまる。
手元資金の厚みは業種内で際立っていない。FCF（フリーキャッシュフロー）利回り1.79%と現金を稼ぐ力も低い。配当性向を50%に引き上げた場合の想定利回りは2.77%となる（モデル計算・将来非保証）。しかしFCFの範囲を超えるため、還元の引き上げは持続が難しい。DOE（自己資本配当率）4.10%は業種中央値2.69%を上回る。すでに一定 of 還元を実行しており、追加の還元を迫る余地は小さい。
根拠データ
判定基準
配当利回り:
1株あたり配当 ÷ 株価。現在の水準での基本指標。
総還元性向:
（配当＋自社株買い）÷純利益。80%未満: 健全水準、80-100%: 高水準、100%超: 利益以上に還元しており持続不能。
配当性向:
① AI推定配当性向: このアクティビストの過去の増配要求実績（1件以上）と財務指標を統合してAIが推定した配当性向。
② シミュレーション配当性向: 過去実績なしの場合、MAX(業種配当性向中央値, 50%)を仮定値として使用。これは仮定に基づく試算であり、予測ではない。
増配余力:
NC比率が高いほど現金余剰が大きく、配当性向を引き上げても財務の安全性を損なわない。総還元性向100%超は持続不能。
1株あたり配当 ÷ 株価。現在の水準での基本指標。
総還元性向:
（配当＋自社株買い）÷純利益。80%未満: 健全水準、80-100%: 高水準、100%超: 利益以上に還元しており持続不能。
配当性向:
① AI推定配当性向: このアクティビストの過去の増配要求実績（1件以上）と財務指標を統合してAIが推定した配当性向。
② シミュレーション配当性向: 過去実績なしの場合、MAX(業種配当性向中央値, 50%)を仮定値として使用。これは仮定に基づく試算であり、予測ではない。
増配余力:
NC比率が高いほど現金余剰が大きく、配当性向を引き上げても財務の安全性を損なわない。総還元性向100%超は持続不能。
増配シミュレーション
※ シミュレーションは前期確定EPSに基づく試算
配当・還元データ
NC比率? 前実
24.2%
余剰現金あり。増配原資は一定
総還元性向? 前実
35.8%
中程度の還元水準
FCF利回り? 前実
1.8%
自社
業種
FCFは一定水準
業種配当性向中央値? 前実
36.5%
現在35.8%は業種を下回る水準（増配の論拠）
配当実績
配当性向（予想）?
40.2%
DOE? 前実
4.1%
自社
業種
配当成長率（前年比）?
10.0%
自社
業種
配当CAGR（3年）?
8.1%
自社
業種
自社株買い
自社株買い余力? 前実
19億円
自社株買い余力比率?
1.8%
時価総額比
2%
📝 指標の説明
- NC比率: ネットキャッシュ（流動資産＋投資有価証券×70%−負債合計）÷時価総額。高いほど増配・自社株買いの原資が潤沢で、アクティビストの還元要求の根拠になる
- 総還元性向: （配当総額＋自社株買い額）÷純利益。100%超は利益以上に還元しており持続不能。低い場合はアクティビストが増配・自社株買いを要求する余地が大きい
- FCF利回り: フリーキャッシュフロー÷時価総額。配当の持続可能性を測る指標。配当利回りを上回っていれば配当は本業のキャッシュで賄えている
- 業種配当性向中央値: 同業種の上場企業における配当性向の中央値。自社が下回っている場合、増配の論拠になる
- 配当性向（予想）: 予想1株配当÷予想EPS。利益のうちどれだけ配当に回しているかを示す
- DOE: 株主資本配当率（Dividend on Equity）。配当総額÷株主資本。利益変動に左右されにくい安定配当指標で、3%以上が高水準の目安
- 配当成長率（前年比）: 前年度の1株配当からの増減率。増配傾向にあるかを確認する指標
- 配当CAGR（3年）: 直近3年間の配当の年平均成長率。継続的な増配トレンドの有無を示す
- 自社株買い余力: ネットキャッシュから算出した自社株買いの原資額。余力が大きいほど、アクティビストが自社株買いを要求する根拠になる
- 自社株買い余力比率: 自社株買い余力÷時価総額。5%以上なら十分な水準
【編集部注】 還元余地は乏しい。では試算上の上限水準はどこにあるか。
5. 出口はどこか──シナリオ別試算値
何が起きたら、いつまでに、いくらで売れるのか。出口が見えなければ全体像が掴めない。
ここまでの分析を統合し、カタリストのスケジュールとトリガー条件から3シナリオの出口を描きます。
ここまでの分析を統合し、カタリストのスケジュールとトリガー条件から3シナリオの出口を描きます。
現在株価: 4,635円
→ 現在株価は理論株価試算値（モデル計算・将来非保証）の3,263円を上回る。
3シナリオ試算値レンジ（参考）は1,914円から4,849円となる。清原式モデルの4,612円は現在株価と同等水準を示す。しかし資産面を評価するモデルAの1,914円は現値を大きく下回る。推定取得単価の1,638.83円を182.8%上回る水準で推移する。対話の膠着を受け、この水準での利益確定が進むと読める。
理論株価5モデル vs 現在株価（4,635円）
事業価値＋余剰現金
4,612円（-0.5%）
EV/EBITDA逆算
2,477円（-46.6%）
配当還元
4,849円（+4.6%）
DOE逆算
2,384円（-48.6%）
実質PBR是正
1,914円（-58.7%）
理論株価試算値
3,263円（-29.6%）
推定取得単価
1,639円
赤線 ＝ 現在株価
根拠データ
判定基準
3シナリオ試算値レンジ:
5つの理論株価モデルの最小値〜最大値。現在株価がレンジのどこに位置するかで割安/割高を視覚的に把握。
理論株価5モデル:
A: 実質PBR是正 / B: 事業価値＋余剰現金（清原式） / C: 配当還元 / D: EV/EBITDA逆算 / E: DOE逆算
アプローチ系統 — 資産ベース: A・E ／ 利益ベース: B・C ／ キャッシュベース: D。同じ系統のモデルは近い値になりやすい。
理論株価試算値 ＝ 現状の実力を業種標準で測り直す2モデル（事業価値＋余剰現金・実質PBR是正）の平均。
配当還元は還元政策の変更を仮定した条件付き試算のため、この算出には含めない。
算出できたモデルが1本の場合はその値を用いる。いずれも算出不可の場合は表示しない。
推定取得単価: 大量保有報告書の記載から逆算。アクティビスト側の損益分岐であり、撤退圧力の発動水準。
5つの理論株価モデルの最小値〜最大値。現在株価がレンジのどこに位置するかで割安/割高を視覚的に把握。
理論株価5モデル:
A: 実質PBR是正 / B: 事業価値＋余剰現金（清原式） / C: 配当還元 / D: EV/EBITDA逆算 / E: DOE逆算
アプローチ系統 — 資産ベース: A・E ／ 利益ベース: B・C ／ キャッシュベース: D。同じ系統のモデルは近い値になりやすい。
理論株価試算値 ＝ 現状の実力を業種標準で測り直す2モデル（事業価値＋余剰現金・実質PBR是正）の平均。
配当還元は還元政策の変更を仮定した条件付き試算のため、この算出には含めない。
算出できたモデルが1本の場合はその値を用いる。いずれも算出不可の場合は表示しない。
推定取得単価: 大量保有報告書の記載から逆算。アクティビスト側の損益分岐であり、撤退圧力の発動水準。
3シナリオのトリガー条件
| シナリオ | 試算値 | 現在株価比 | トリガー条件（何が起きたら） |
|---|---|---|---|
| 強気 | 4,849円 | +4.6% | 会社側が中期経営計画の目標を上回る追加の還元策や構造改革を公表した場合 |
| 中立 | 3,263円 | -29.6% | アクティビストが残高を維持し、現行の中期経営計画の進捗を監視しながら対話を継続する場合 |
| 弱気 | 1,914円 | -58.7% | 提案否決と5%割れを受けてアクティビストが市場内でさらなる売却を進め、完全撤退する場合 |
| 下値参照 | 1,639円 | -64.6% | 推定取得単価。これを下回ると撤退圧力が発動する水準 |
強気
+4.6%
4,849円
会社側が中期経営計画の目標を上回る追加の還元策や構造改革を公表した場合
中立
-29.6%
3,263円
アクティビストが残高を維持し、現行の中期経営計画の進捗を監視しながら対話を継続する場合
弱気
-58.7%
1,914円
提案否決と5%割れを受けてアクティビストが市場内でさらなる売却を進め、完全撤退する場合
下値参照: 1,639円（-64.6%） — 推定取得単価。撤退圧力発動水準
理論株価5モデル比較
| モデル | 理論株価 | 現在株価比 |
|---|---|---|
| 4,612円 | -0.5% | |
| 2,477円 | -46.6% | |
| 4,849円 | +4.6% | |
| 2,384円 | -48.6% | |
| 1,914円 | -58.7% | |
| 3,263円 | -29.6% | |
| 1,639円 | 撤退圧力発動水準 |
事業価値＋余剰現金（清原式）
4,612円
-0.5%
▶ 計算式
PER(清原式) 15.3倍 → 業種PER中央値 15.2倍 で再評価
NC 25,190百万円 ＋ 適正事業価値 78,542百万円 ＝ 理論時価総額 103,732百万円
NC 25,190百万円 ＋ 適正事業価値 78,542百万円 ＝ 理論時価総額 103,732百万円
EV/EBITDA逆算
2,477円
-46.6%
▶ 計算式
当社EV/EBITDA 59.21倍 → 業種中央値 29.75倍 で再評価
EBITDA 1,648百万円 × 29.75倍 ＝ 理論EV 49,030百万円
EBITDA 1,648百万円 × 29.75倍 ＝ 理論EV 49,030百万円
配当還元
4,849円
+4.6%
▶ 計算式
配当性向 MAX(業種中央値36.5%, 50%)＝50.0%
潜在EPS 232.1円 × 業種PER中央値 15.2倍 × 還元アップリフト 1.37倍
※ 還元政策の変更を仮定した条件付き試算値。理論株価試算値の算出には含めない
潜在EPS 232.1円 × 業種PER中央値 15.2倍 × 還元アップリフト 1.37倍
※ 還元政策の変更を仮定した条件付き試算値。理論株価試算値の算出には含めない
DOE逆算（3%ターゲット）
2,384円
-48.6%
▶ 計算式
BPS 1,902円 × 業種PBR中央値 1.01倍 × 還元アップリフト 1.25倍
※ 業種DOE 2.41% → ターゲット 3.0% への引上げを仮定した条件付き試算値
※ 業種DOE 2.41% → ターゲット 3.0% への引上げを仮定した条件付き試算値
実質PBR是正
1,914円
-58.7%
▶ 計算式
実質PBR 2.44倍 → 適用PBR 1.01倍（業種中央値1.01倍）
現在株価 4,635円 × 1.01 ÷ 2.44
現在株価 4,635円 × 1.01 ÷ 2.44
理論株価試算値
3,263円
-29.6%
下値参照（推定取得単価）: 1,639円 — 撤退圧力発動水準
※理論株価試算値は現状の実力を業種標準で測り直す2モデル（清原式・PBR是正）の平均。配当還元は還元政策の変更を仮定した条件付き試算のため含めない。算出できたモデルが1本の場合はその値を用いる。モデル計算であり将来を保証するものではない。
📝 指標の説明
- 事業価値＋余剰現金（清原式）: 今期予想純利益とNCを計算元に、PER(清原式)を業種中央値PERで再評価し、ネットキャッシュを加算した理論株価。事業の利益力を業種標準で評価した「フェアな値段」。これより安ければ市場が事業価値を過小評価している。
- 実質PBR是正: 前期末の修正純資産ベース。修正純資産×業種中央値PBRで算出。資産ベースの理論株価。PBRが業種中央値に収斂する想定。含み益が大きい企業ほどこのモデルでの理論株価が高くなる。
- EV/EBITDA逆算: 前期実績EBITDAベース。業種中央値のEV/EBITDA倍率でEBITDAを再評価し、負債と現金を調整して株価を逆算。グローバルM&Aで最も使われる尺度。買収される場合の「値段」に近い。
- 配当還元: 今期予想EPSベース。潜在EPS×業種PER中央値×還元アップリフト。増配後の想定DPSを業種整合利回り（業種配当性向中央値÷業種PER中央値）で割り引いた理論株価。増配要求が通った場合の潜在株価。配当性向引き上げの余地が大きいほど理論株価が高くなる。
- DOE逆算: BPS（株価÷PBR）×業種PBR中央値×還元アップリフト。自己資本配当率(DOE)を業種水準からターゲット3%へ引き上げた場合の理論株価
- 推定取得単価: 大量保有報告書に記載される取得価格と株数の加重平均。複数回の報告がある場合は直近の値を使用。これがアクティビストのコスト。この水準を意識して行動するため、撤退・追加投資の分岐点になる。
- 理論株価試算値: 現状の実力を業種標準で測り直す2モデル（清原式・PBR是正）の平均。配当還元は還元政策の変更を仮定した条件付き試算のため含めない。算出できたモデルが1本の場合はその値を用いる。モデル計算であり将来を保証するものではない
このアクティビストの過去の行動パターン
| 銘柄 | 行動内容 | 結果 |
|---|---|---|
| レック（2024年） | 株主提案などの明示的な対立を避け、市場内売却によるサイレント・エグジットを選択 | 完全売却によるエグジットが完了 |
| 三和ホールディングス（2024年） | 対話の進展が見られない中で、保有比率を縮小させてサイレントに撤退 | 5%未満への減少報告をもって開示義務が消滅 |
| あい ホールディングス（2025年） | 株主提案には至らず、保有比率の上下動を通じてポートフォリオを調整 | 部分的な売却と再取得を繰り返すモニタリング型保有を継続 |
パターン分析（AI抽出値）:
過去のレックや三和ホールディングスの事例と同様に、株主提案の否決後に保有比率を5%未満に引き下げる動きは、諦め・膠着類型による撤退プロセスの初期段階である蓋然性が高い。5%を割り込んだことで報告義務が消滅し、今後は市場に検知されない形でさらなる売却が進められる可能性が想定される。
※ 上記はAIが抽出した参考値です。SQLによるルールベース集計ではありません。
過去のレックや三和ホールディングスの事例と同様に、株主提案の否決後に保有比率を5%未満に引き下げる動きは、諦め・膠着類型による撤退プロセスの初期段階である蓋然性が高い。5%を割り込んだことで報告義務が消滅し、今後は市場に検知されない形でさらなる売却が進められる可能性が想定される。
※ 上記はAIが抽出した参考値です。SQLによるルールベース集計ではありません。
出典: 大量保有報告書 (S100YW1P)、EDINET有価証券報告書 (S100W3U3)
【編集部注】 試算値との乖離が残る中で、過去の行動実績が鍵となる。
6. 過去の打率は──過去16件でTOPIXに勝てたか
このアクティビストは過去、市場平均に勝てたか。勝率が低くても、個別の需給・財務条件が違えば結果は変わる──その違いをS1〜S5で多面的に検証してきました。
期待値スコア: -1.86
→ 実額で68.8%がプラスだが、TOPIX超過勝率は37.5%（過去16件中・過去実績・将来非保証）にとどまる。
市場全体の上昇に助けられた面が大きい。特に株主提案を行った案件の超過勝率は16.7%と低い（過去実績・将来非保証）。対話が膠着した際の撤退の早さが、実績の低迷に繋がっていると読める。今回のイワキ案件でも、提案否決後に保有比率を減少させている。過去の低勝率パターンと同様の動きが観測される。
根拠データ
判定基準
大量保有報告書が公開された翌営業日の始値を基準に、その後の株価パフォーマンスを検証しています。
「勝ち」＝ 報告書公開翌営業日の始値を起点に、1年後の株価リターンがTOPIXを上回った案件
対象：ダルトンの過去16件の大量保有案件（うち1年以上経過し成績が確定した16件で勝率を算出）
勝率: 60%以上は市場平均を上回る傾向、50%未満は市場平均を下回る傾向。
超過リターン中央値: プラスなら市場平均を上回る実績。
※ リターンは報告翌営業日の始値から一律1年後の株価で算出しており、アクティビストの途中撤退は考慮していません。
「勝ち」＝ 報告書公開翌営業日の始値を起点に、1年後の株価リターンがTOPIXを上回った案件
対象：ダルトンの過去16件の大量保有案件（うち1年以上経過し成績が確定した16件で勝率を算出）
勝率: 60%以上は市場平均を上回る傾向、50%未満は市場平均を下回る傾向。
超過リターン中央値: プラスなら市場平均を上回る実績。
※ リターンは報告翌営業日の始値から一律1年後の株価で算出しており、アクティビストの途中撤退は考慮していません。
開示翌日基準の成績（報告翌営業日始値）
| 期間 | 勝率 | リターン中央値 | リターン平均値 | 対象件数 |
|---|---|---|---|---|
| 3ヶ月 | 69% | 1.5% | 2.7% | 16 |
| 6ヶ月 | 38% | -3.5% | -2.2% | 16 |
| 1年 | 38% | -5.0% | -0.9% | 16 |
| 2年 | 18% | -11.8% | -5.0% | 11 |
3ヶ月
16件
勝率
69%
中央値
1.5%
平均
2.7%
6ヶ月
16件
勝率
38%
中央値
-3.5%
平均
-2.2%
1年
16件
勝率
38%
中央値
-5.0%
平均
-0.9%
2年
11件
勝率
18%
中央値
-11.8%
平均
-5.0%
（参考）絶対リターン: 1年勝率 69% / 平均+17.4%、 2年勝率 91% / 平均+25.5%
📝 指標の説明
- 期待値スコア: 勝率×超過リターン中央値。プラスなら「平均的に市場を上回る」ことを示す総合指標。スコアがプラスのアクティビストは、過去に市場平均を上回る成果を出してきた実績がある。
- 勝率: このアクティビストの過去投資先のうち、同期間のTOPIXリターンを上回った銘柄の割合。50%超なら市場平均に勝つ確率が高い
- リターン中央値: TOPIX対比の超過リターンの中央値。典型的なケースでの実力を示す。外れ値の影響を受けにくい
- リターン平均値: TOPIX対比の超過リターンの平均値。大きなリターンを出した銘柄の影響を受けやすい
- 対象件数: 分析に使用した過去の投資先銘柄数。多いほど統計的信頼性が高い
- 絶対リターン vs TOPIX超過リターン: 絶対リターンは株価の変動率そのもの。超過リターンは同期間のTOPIXリターンを差し引いた値。相場全体が上がった時に超過リターンがマイナスなら、市場に劣後しただけで実額ではプラスの場合もある。両方を見ることで実力を正確に把握できる。
- スタイル: 積極介入型=株主提案・委任状争奪を積極的に行う / 建設的対話型=対話重視で改善を促す / パッシブ型=大量保有のみで積極的な働きかけは少ない
- 算出方法の注意: リターンは報告翌営業日の始値から一律1年後（365日後以降の最初の営業日終値）の株価で機械的に算出しており、アクティビストの途中撤退は反映されていません。
- 1年＋決着: 1年経過して成績が確定した案件に加え、1年以内に現金による公開買付け等で上場廃止となり成績が確定した案件を含めた集計。保有期間が案件ごとに異なるため、上の「1年」行とは期間の前提が異なる。
- 決着案件の判定: 上場廃止の理由は大量保有報告書に基づく機械判定であり、買付者の報告が欠落している場合に現金決着を取りこぼす方向に誤ることがある。
- 株式移転による上場廃止の除外: 持株会社設立等により承継会社の株式を受け取った案件は、投資が継続しているため成績が確定しておらず、いずれの集計からも除外している。
アクティビスト自身の成績（推定取得単価基準）
| 期間 | 勝率 | リターン中央値 | リターン平均値 | 対象件数 |
|---|---|---|---|---|
| 1年 | 56% | 2.8% | 18.4% | 16 |
| 2年 | 45% | -13.1% | 12.9% | 11 |
1年
16件
勝率
56%
中央値
2.8%
平均
18.4%
2年
11件
勝率
45%
中央値
-13.1%
平均
12.9%
※ 報告書記載の推定取得単価を基準にした成績です。取得単価の精度に限界があるため参考値として掲載しています。開示翌日基準（上記メインテーブル）の数値を優先してください。
📝 指標の説明
- 推定取得単価基準: 大量保有報告書に記載される取得価格と株数から加重平均で算出した1株あたりコストを基準とした成績。これがアクティビストのコスト。この水準を意識して行動するため、撤退・追加投資の分岐点になる。
過去投資先の個別実績（25件）
| 初回報告日 | 銘柄 | リターン（1年） | リターン（2年） |
|---|---|---|---|
| 2025-07-03 | アニコム ホールディングス(8715) | +31.0% | N/A |
| 2025-06-04 | センコーグループホールディングス(9069) | -42.8% | N/A |
| 2024-07-18 | 江崎グリコ(2206) | -2.0% | -30.4% |
| 2024-06-03 | トーセイ(8923) | +9.6% | -7.9% |
| 2024-01-11 | 天馬(7958) | +14.1% | N/A |
| 2024-01-11 | 鶴見製作所(6351) | -25.9% | -26.4% |
| 2023-10-04 | リンナイ(5947) | +5.2% | -20.5% |
| 2023-07-31 | 三和ホールディングス(5929) | +44.7% | +83.4% |
| 2023-03-30 | ニッタ(5186) | -0.5% | -5.1% |
| 2022-12-22 | マクニカホールディングス(3132) | +114.8% | +22.2% |
| 2022-05-13 | TOA(6809) | -2.9% | -1.7% |
| 2022-04-08 | アイザワ証券グループ(8708) | -5.4% | +23.5% |
| 2022-02-08 | シミックホールディングス(2309) | +8.8% | +35.8% |
| 2021-12-09 | ホギメディカル(3593) | +10.6% | -8.9% |
| 2021-12-07 | ポールトゥウィンホールディングス(3657) | -2.0% | -65.8% |
| 2021-12-01 | ドウシシャ(7483) | +0.7% | +20.7% |
| 2021-11-25 | レック(7874) | +2.3% | -4.2% |
| 2021-11-22 | 大成温調(1904) | +1.2% | +92.2% |
| 2021-11-04 | ぷらっとホーム(6836) | -21.6% | -48.7% |
| 2021-10-12 | トランコム(9058) | -0.3% | -33.3% |
| 2021-07-06 | あい ホールディングス(3076) | -24.9% | -13.2% |
| 2021-06-09 | ステラ ケミファ(4109) | -12.8% | -17.3% |
| 2021-05-21 | デジタルホールディングス(2389) | -33.4% | -64.0% |
| 2021-01-20 | 平安レイサービス(2344) | -1.1% | -17.2% |
| 2021-01-05 | エイベックス(7860) | +18.7% | +43.8% |
アニコム ホールディングス (8715)
2025-07-03
1年
+31.0%
2年
N/A
センコーグループホールディングス (9069)
2025-06-04
1年
-42.8%
2年
N/A
江崎グリコ (2206)
2024-07-18
1年
-2.0%
2年
-30.4%
トーセイ (8923)
2024-06-03
1年
+9.6%
2年
-7.9%
天馬 (7958)
2024-01-11
1年
+14.1%
2年
N/A
鶴見製作所 (6351)
2024-01-11
1年
-25.9%
2年
-26.4%
リンナイ (5947)
2023-10-04
1年
+5.2%
2年
-20.5%
三和ホールディングス (5929)
2023-07-31
1年
+44.7%
2年
+83.4%
ニッタ (5186)
2023-03-30
1年
-0.5%
2年
-5.1%
マクニカホールディングス (3132)
2022-12-22
1年
+114.8%
2年
+22.2%
TOA (6809)
2022-05-13
1年
-2.9%
2年
-1.7%
アイザワ証券グループ (8708)
2022-04-08
1年
-5.4%
2年
+23.5%
シミックホールディングス (2309)
2022-02-08
1年
+8.8%
2年
+35.8%
ホギメディカル (3593)
2021-12-09
1年
+10.6%
2年
-8.9%
ポールトゥウィンホールディングス (3657)
2021-12-07
1年
-2.0%
2年
-65.8%
ドウシシャ (7483)
2021-12-01
1年
+0.7%
2年
+20.7%
レック (7874)
2021-11-25
1年
+2.3%
2年
-4.2%
大成温調 (1904)
2021-11-22
1年
+1.2%
2年
+92.2%
ぷらっとホーム (6836)
2021-11-04
1年
-21.6%
2年
-48.7%
トランコム (9058)
2021-10-12
1年
-0.3%
2年
-33.3%
あい ホールディングス (3076)
2021-07-06
1年
-24.9%
2年
-13.2%
ステラ ケミファ (4109)
2021-06-09
1年
-12.8%
2年
-17.3%
デジタルホールディングス (2389)
2021-05-21
1年
-33.4%
2年
-64.0%
平安レイサービス (2344)
2021-01-20
1年
-1.1%
2年
-17.2%
エイベックス (7860)
2021-01-05
1年
+18.7%
2年
+43.8%
※ リターンはTOPIX超過リターン（報告翌営業日始値基準）。新規報告のみ。
【編集部注】 打率の低さが示す通り、実際の撤退シグナルが点灯する。
7. 撤退の兆候は──エグジットシグナルと検知条件
4つの撤退シナリオについて、観測データと警戒条件を整理します。
平均保有期間: N/A
📝 指標の説明
- 撤退兆候: 4つの撤退シナリオ（保有比率減少・要求達成・対話膠着・バリュエーション到達）の該当状況を示すパネル。警戒1項目以上で赤、注視のみで灰、全て兆候なしで緑
- 平均保有期間: このアクティビストの過去案件における平均保有期間。保有期間が短いファンドは早期売却リスクが高い。長いファンドは腰を据えて改善を求める傾向。
- エグジットシグナルスコア: 50点満点で撤退リスクの総合度を数値化したもの。5つのシナリオ（保有比率減少・要求達成・議決権敗北・需給反転・バリュエーション到達）の合計。STRONG_HOLD(0-15)=撤退リスク低い / HOLD(16-25)=当面継続 / MONITOR(26-35)=継続監視 / STRONG_EXIT(36-50)=撤退の蓋然性が高い。スコアが高いほどアクティビストが撤退に近い状態。追加報告書の提出頻度と合わせて見ると予測精度が上がる。
→ 保有比率が4.96%に減少し、撤退プロセスに入った蓋然性が高い。
株主提案が否決され、対話の膠着が深まった。現在株価は理論株価試算値（モデル計算・将来非保証）を上回る。推定取得単価を182.8%上回る含み益も、売却を促す。5%を割り込んだため、今後は報告なしに売却が進む。
根拠データ
判定基準
撤退兆候チェックリスト（4項目）:
各項目について「兆候なし / 注視 / 警戒」の3段階で判定。警戒が1項目以上でパネル赤、注視のみで灰、全て兆候なしで緑。
① 保有比率減少: 大量保有報告書の変更報告から自動判定。2回連続で減少した場合に警戒。
② 要求達成: 主要要求（増配・自社株買い・ガバナンス改革等）が実現し保有継続の動機が消滅した場合に警戒。現在は手動確認。
③ 対話膠着: 株主総会での提案否決が複数回続き対話にも応じない状態が長期化した場合に警戒。現在は手動確認。
④ バリュエーション到達: 株価が理論株価試算値に到達、またはPBRが業種中央値に収斂した場合に警戒。自動判定。
各項目について「兆候なし / 注視 / 警戒」の3段階で判定。警戒が1項目以上でパネル赤、注視のみで灰、全て兆候なしで緑。
① 保有比率減少: 大量保有報告書の変更報告から自動判定。2回連続で減少した場合に警戒。
② 要求達成: 主要要求（増配・自社株買い・ガバナンス改革等）が実現し保有継続の動機が消滅した場合に警戒。現在は手動確認。
③ 対話膠着: 株主総会での提案否決が複数回続き対話にも応じない状態が長期化した場合に警戒。現在は手動確認。
④ バリュエーション到達: 株価が理論株価試算値に到達、またはPBRが業種中央値に収斂した場合に警戒。自動判定。
撤退シナリオ別チェック
▲ 注視
① 保有比率減少
─ 自動検知の対象外
② 要求達成
観測データ:
配当性向35.8%（業種中央値36.5%）
警戒条件:
主要要求（増配・自社株買い・ガバナンス改革等）が実現し、保有継続の動機が消滅した場合
─ 自動検知の対象外
③ 対話膠着
観測データ:
安定株主比率 38.8%、社外取締役比率 →S3
警戒条件:
株主総会での提案否決が複数回続き、経営層が対話にも応じない状態が長期化した場合
● 警戒
④ バリュエーション到達
本チェックリストは撤退兆候の有無を整理したものであり、売買タイミングの助言を構成するものではありません。
出典: 大量保有報告書 (S100YW1P)、EDINET有価証券報告書 (S100W3U3)
【編集部注】 個別データから示された事実を統合し、全貌を俯瞰する。
8. まとめ──スコアの構成と根拠
S1〜S7の分析を4つの軸で集約した総合指標。スコアの計算過程とデータ品質を開示します。
財務
1.5/3.0
30%
行動
0.7/3.5
35%
株主構成
1.0/2.5
25%
実績
0.0/1.0
10%
合計
3.2
/10
※ 本スコアは、財務面の割安度・アクティビストの行動特性・株主構成・過去案件の実績を定量評価した分析指標です。投資判断を推奨するものではありません。
リスク要因: TOPIX超過勝率 38% → イワキの実質PBR（株価純資産倍率）は2.44倍である。業種中央値の1.01倍を上回り、バリュエーション面の割安さは乏しい。機械業界では事業再編が進む。しかし同社のROIC（投下資本利益率）は2.68%と資本コスト7.45%を下回る。事業環境の追い風に対し資本効率の低さが残る。ダルトンは2026年6月の総会で提案が否決された。その後8月に保有比率を4.96%へ減らした。安定株主比率38.8%の壁があり対話は膠着した。他社へのエンゲージメントを継続する一方で撤退行動が進む。複合分析スコア3.2は対話の不成立と売却局面への移行を反映した構成と読める。
根拠データ
判定基準: コバンザメスコアの算出方法
コバンザメスコア（0.0〜10.0）
4つの分析軸を重み付け平均した総合指標。
composite ＝ (財務×0.30 ＋ 行動×0.35 ＋ 株主構成×0.25 ＋ 実績×0.10) ÷ 5.0 × 10.0
割安か＋下値は堅いか（財務 ×30%）
バリュエーション・資本効率・株主還元余力。§1と§4の分析がこの軸に対応。
5=極めて割安＋還元余力潤沢、0=割高＋効率的。
どう動くか＋撤退の兆候は（行動 ×35%）
本気度・行動確率・戦略予測・撤退リスク。§2と§7の分析がこの軸に対応。
5=AGGRESSIVE＋高勝率＋エスカレーション、0=撤退兆候。
提案は通るか（株主構成 ×25%）
議決権構造・株主構成・浮動株比率。§3の分析がこの軸に対応。
5=壁が薄い＋浮動株潤沢＋票読みHIGH、0=壁が厚く変更困難。
過去の打率は（実績 ×10%）
アクティビストの過去案件バックテスト。§6の分析がこの軸に対応。
TOPIX超過勝率×超過リターン中央値。データ不足時は0.0。
データ品質
HIGH=データ十分で信頼性高い / MEDIUM=一部欠損あり / LOW=重要データ欠損。
4つの分析軸を重み付け平均した総合指標。
composite ＝ (財務×0.30 ＋ 行動×0.35 ＋ 株主構成×0.25 ＋ 実績×0.10) ÷ 5.0 × 10.0
割安か＋下値は堅いか（財務 ×30%）
バリュエーション・資本効率・株主還元余力。§1と§4の分析がこの軸に対応。
5=極めて割安＋還元余力潤沢、0=割高＋効率的。
どう動くか＋撤退の兆候は（行動 ×35%）
本気度・行動確率・戦略予測・撤退リスク。§2と§7の分析がこの軸に対応。
5=AGGRESSIVE＋高勝率＋エスカレーション、0=撤退兆候。
提案は通るか（株主構成 ×25%）
議決権構造・株主構成・浮動株比率。§3の分析がこの軸に対応。
5=壁が薄い＋浮動株潤沢＋票読みHIGH、0=壁が厚く変更困難。
過去の打率は（実績 ×10%）
アクティビストの過去案件バックテスト。§6の分析がこの軸に対応。
TOPIX超過勝率×超過リターン中央値。データ不足時は0.0。
データ品質
HIGH=データ十分で信頼性高い / MEDIUM=一部欠損あり / LOW=重要データ欠損。
※本スコアはモデル計算値であり、投資判断を示すものではありません。将来のリターンを保証・予測するものではなく、スコアの高低は売買の推奨を意味しません。
スコア内訳
| 分析軸 | スコア | ウェイト | データ品質? |
|---|---|---|---|
| 割安か＋下値は堅いか（財務）? | 2.5 / 5 | ×30% | HIGH |
| どう動くか＋撤退の兆候は（行動）? | 1.0 / 5 | ×35% | HIGH |
| 提案は通るか（株主構成）? | 2.0 / 5 | ×25% | HIGH |
| 過去の打率は（実績）? | 0.0 / 5 | ×10% | 期待値マイナス |
| コバンザメスコア? | 3.2 | / 10.0 |
各軸スコアはS1〜S7の分析データを入力としたAIによるモデル計算値であり、ルールベースの算出ではありません。 同一データに対して実行ごとに微小な差異が生じる場合があります。
AI分析プロセス
アクティビスト意図: 提案否決後の保有減少に伴う撤退
データ品質:
VERIFIED
財務分析:
HIGH
ガバナンス分析:
HIGH
株主構成分析:
HIGH
ステージ間分析
✔ ステージ間シナジー:
- 株主提案の否決（剰余金処分8.87%、定款変更6.62%）と、安定株主比率38.8%および創業家支配構造の強固さが整合し、議決権行使による要求実現の困難さを示している。
相互作用効果:
- 対話の膠着（株主提案否決）と大幅な含み益の存在が相互に作用し、アクティビストの保有比率減少（4.96%への低下）という撤退行動を加速させている。
調査トピック: 機械業界のM&A動向 / イワキ1Q決算と配当方針 / ダルトンの日本株運用実績 ｜ ※ AI生成・外部情報参照
⚠ 重要なお知らせ (Disclaimer)
本レポートは、当サービスが独自に開発したアルゴリズムによる計算結果・統計データを提供するものであり、特定の金融商品の売買を推奨・勧誘するものではありません。 理論株価試算値・スコア等はモデル計算に基づく参考値であり、将来の価格・リターンを保証するものではありません。 データは複数の公開情報源から自動取得しており、正確性を保証するものではありません。重要な判断の際は、必ず1次情報（EDINET・TDnet・企業IR等）でご自身で確認してください。 投資判断はご自身の責任において行ってください。本情報に基づいて被ったいかなる損害についても、当サービスは一切の責任を負いません。
本レポートは、当サービスが独自に開発したアルゴリズムによる計算結果・統計データを提供するものであり、特定の金融商品の売買を推奨・勧誘するものではありません。 理論株価試算値・スコア等はモデル計算に基づく参考値であり、将来の価格・リターンを保証するものではありません。 データは複数の公開情報源から自動取得しており、正確性を保証するものではありません。重要な判断の際は、必ず1次情報（EDINET・TDnet・企業IR等）でご自身で確認してください。 投資判断はご自身の責任において行ってください。本情報に基づいて被ったいかなる損害についても、当サービスは一切の責任を負いません。